报告要点
　　◆总观点
　　美国联邦政府债务总额已攀升至39万亿美元（截至2026年6月），较2025年末增加了3.3万亿美元。2026财年净利息支出预计将达到1.1万亿美元，超过国防预算支出，成为最大的单项支出，2021年利息支出为3523亿美元。社保和医保的福利支出自动增长，这势必将进一步扩大财政赤字缺口。预计5月份大概率是本轮美国CPI同比的高点。高利率维持越长，存量债务展期成本越重，利息支出被动增加，加息空间受限，年内美联储可能会维持利率不变。
　　市场对美国财政情况和美联储独立性存在担忧，在央行购金和美债信用风险溢价上升的支撑下，预计黄金价格下方仍将具有支撑。短期内高油价传导引发的通胀担忧，宏观方面美联储释放鹰派基调，加息预期令贵金属价格仍处于调整状态。中期来看，以AI发展实现增长化债的叙事难以在短期内实现，美联储实质性加息的门槛较高，类比2022年11月贵金属价格在加息周期进程中见底回升，后期仍有上涨空间。
　　◆操作建议
　　待预期重新定价后，贵金属有望迎来配置时机。关注COMEX黄金上方压力位5000美元/盎司，参考沪金核心运行区间800-1100元/克，关注美白银上方85美元/盎司的压力位，参考沪银核心运行区间12000-17500元/千克。
　　风险提示：1.美联储鹰派超预期；2.中东地缘局势冲突紧张程度超预期。