观点总结
　　供应：26/27年度全球玉米产量降需求增，期末库存及库销比同比下滑至近五年最低，供需收紧。但是26/27年度国内玉米播种面积/产量创新高，同时需求同比小幅下降，库存低位回升，供需由紧张转为平衡。短期来看，余粮基本集中在贸易商手中，持粮主体惜售优质粮源，供应压力有限。对于新作玉米，目前天气暂无明显风险。但是2026年下半年国内进入厄尔尼诺阶段，“南涝北旱”下或威胁新作玉米生产，关注天气炒作。进口上，1-5月玉米进口量环比增长，但预计仍在配额内，关注下半年中美贸易协议是否会增加美玉米购买。
　　需求：饲用需求方面，2026年上半年生猪需求仍高，但行业深度亏损持续叠加政策加码，下半年产能去化将加速，出栏量下降带动需求下降；而蛋鸡及肉鸡下半年存栏维持中性，整体2026年下半年饲用需求预计将差于上半年。加上当前进口玉米、小麦、高粱、陈化稻谷等替代品较玉米性价比优势明显，替代品进一步冲击玉米饲用需求。深加工方面，上半年行业加工利润亏损拖累消费增加，虽玉米淀粉替代优势略有回升，但行业亏损短期难改，预计仅维持刚需。
　　成本：26/27年度国内新作玉米种植成本显著上升，主要因为地租成本大幅上涨，此外农资、人工和机械费用亦同步上涨，种植成本抬升对下半年玉米价格支撑增强。3月起中储粮玉米收购以轮换收购+增储托市，随着玉米上涨，政策主动小麦拍卖，补充饲料粮源，现货涨势放缓，后期关注政策。
　　供需总结：2026/27年国内玉米产量创新高、进口维持去同水平、饲用需求同比回落、深加工需求维持刚需，令供需由紧张向平衡调整。但是新作玉米种植成本上升，且三季度存在天气风险，价格底部有强支撑。短期来看，替代品冲击、需求疲软和贸易商挺价、政策托底多空博弈，玉米价格区间运行。中长期，预计三季度玉米价格在新作种植成本上升、天气炒作和优质粮源减少等的支撑下止跌企稳，甚至可能出现阶段性反弹行情。之后四季度若26/27年度国内玉米丰产落地并大量上市，而国内饲用需求下滑，供增需减下价格可能再次回调。
　　策略建议：区间高抛低吸为主。短期09关注2300-2400，区间上下沿轻仓灵活交易，跟踪替代需求、补库及政策动态。中长期，新作成本支撑和天气炒作风险仍存，三季度可以关注阶段性反弹做多机会；之后随着四季度新作丰产上市和需求减弱逢高布局空单。
　　风险提示：国家政策、替代品、宏观环境