◆核心观点
　　供给：上半年PVC总产量约1200万吨，同比基本持平，但内部工艺分化显著：电石法开工率维持在75%以上的相对高位，而乙烯法开工率仅约52.6%，持续低负荷运行。4—6月受检修及降负影响，供应出现明显收缩，但整体减量未能有效缓解库存压力。预计下半年电石法开工率小幅下调，乙烯法装置在深度亏损下开工难有大幅提升，货源增量有限。
　　成本利润：电石法PVC利润约-464元/吨，乙烯法利润约-501元/吨，行业整体处于亏损状态，且亏损程度较前期有所加深。电石成本受兰炭和电价支撑，但后续电石外采缩减或利空成本端；乙烯价格受国际原油运输恢复影响仍有下行空间，乙烯法生产成本压力或边际减轻。氯碱一体化企业凭借“以碱补氯”维持部分盈利，但综合利润呈下滑趋势。
　　需求：下游房地产行业新增基建有限，终端软硬制品企业开工皆处中低位震荡，且成品出货承压，对原料仅维持少量刚需采补，需求表现偏弱。出口方面，PVC出口在3月集中释放，2026年4月1日起PVC出口退税政策正式取消，此前因伊朗局势紧张催生的“抢出口”行情快速消退，同时国际PVC价格回落，海外需求对国内PVC的消费能力下降，出口端对国内供需格局的支撑作用减弱，货源回流增加国内市场的供应压力，虽然5月出口量环比提升，但对需求支撑有限。
　　后市展望：下半年供应端虽有检修及降负预期，但短期减量幅度难以覆盖内需疲软带来的缺口。成本端电石支撑偏弱、乙烯仍有下行可能，利润修复取决于PVC自身价格能否企稳。值得关注的是随着PVC、烧碱价格下调，氯碱综合利润处于历史低位，后续关注PVC成本利润逻辑以及是否有供应端政策改变。主力合约预计在4200至5500元/吨区间宽幅震荡。
　　重点关注：国际贸易政策变化、PVC开工率、氯碱综合利润、房地产市场