观点总结
　　行情复盘：
　　2026年上半年（1-6月）全球豆类市场呈现外盘政策驱动冲高、南美丰产压制回落；国内先紧后松、累库持续走弱的双线行情。CBOT美豆受EPA生物柴油新规、原油上涨、美豆压榨超预期拉动一季度走强，二季度美国大豆播种进度超预期、巴西大豆集中到港兑现丰产，美豆价格从高位震荡下行；
　　国内连豆粕一季度依托进口到港偏低、库存去化跟随外盘冲高，3月主力合约触及3204 /吨阶段高点，二季度巴西大豆到港洪峰落地、油厂高压榨、生猪养殖持续亏损，豆粕现货、期货重心持续下移，基差由升转贴，进入供强需弱周期。
　　供需分析：
　　USDA 6月预估2026/27年度全球大豆总产量4.41亿吨创历史新高，压榨需求同步扩张至3.83亿吨，全球期末库存小幅回落至1.25亿吨，库销比边际收紧；
　　美国核心变量为2026-2027年RVO生物柴油强制掺混政策落地，直接推升美豆压榨至27.5亿蒲历史高位，形成中长期美豆底部支撑；
　　国内方面，上半年大豆进口总量同比小幅下滑，二季度月均到港突破1000万吨，油厂周度压榨维持220-240万吨高位，大豆库存持续攀升至五年同期最高；化肥、人工上涨抬升全球大豆种植成本，同时巴西雷亚尔的大幅升值支撑巴西大豆升贴水报价，抬升国内进口成本。
　　成本端：
　　巴西2025/26年度大豆成本在950美分/蒲（按照5.2的雷亚尔计算），按照汇率6.75、升贴水160美分、3油粕比，计算出巴西大豆供应季节国内7月豆粕成本为2750元/吨；9月按照220美分升贴水计算，巴西大豆进口成本上涨至2900元/吨;下半年度美豆2026/27年度种植成本在1200美分/蒲，按照230美分升贴水计算出美豆国内进口成本在3000元/吨。进口压榨利润来看，巴西大豆压榨利润维持在30元/吨以上，压榨利润水平处于历史同期较好水平。
　　行情小结：
　　三季度南美到港压力持续，豆粕承压震荡；中期7-8月美豆关键鼓粒期天气炒作窗口打开，生物柴油政策持续兑现托底美豆；四季度南美出口淡季、国内到港回落，叠加养殖产能去化后需求边际修复，豆粕价格中枢小幅抬升。操作上区间波段为主，三季度逢高做空、四季度低位布局多单，核心风险为美国中西部干旱、原油大幅波动、生猪产能加速去化、南美出口节奏变化。