核心观点
　　国内经济呈现“外强内弱、新强旧弱”的鲜明特征：外需与科技制造链条支撑制造业PMI重回扩张区间，出口持续超预期高增，高端制造投资保持韧性；但传统内需修复偏慢，消费、地产、传统基建持续承压，物价、社融、投资均呈现结构性分化，内生增长动能仍待加强。
　　海外方面，6月美联储议息会议整体基调较预期更偏鹰，但这种“鹰派”更多或体现在通胀立场与沟通框架，而非短期政策路径收紧，年内维持利率不变仍是基准情形。
　　股指期货下半年或仍以结构性行情为主，外需与科技周期决定中小盘的行情高度，稳增长政策力度决定大盘的修复弹性。在“外强内弱、新强旧弱”的基本面格局未根本扭转前，全面风格切换难以出现，更多是边际变化带来的阶段性再平衡。
　　国债期货下半年或仍维持震荡慢牛的运行格局，内需偏弱与货币宽松稳住了行情的底部，而财政供给节奏与海外扰动决定了行情的波动幅度。长端品种的配置价值与交易弹性仍优于短端。
　　风险提示：美联储利率预期、科技板块叙事持续性、地缘扰动