核心要点：
　　国内外疫苗动态
　　（1）国家免疫规划疫苗儿童免疫程序（2026年版）正式发布。国家疾病预防控制局于7月3日发布《国家免疫规划疫苗儿童免疫程序（2026年版）》，该文件由国家疾控局、国家卫生健康委联合印发，是对2021年版的修订，旨在贯彻落实疫苗管理法有关规定，进一步规范国家免疫规划疫苗儿童免疫程序（来源：国家疾病预防控制局官网）（2）两款疫苗同日拿证：无血清狂苗实现零的突破，成大生物流感管线再落一子。7月1日，国家药监局政务服务门户公布最新一批药品批准证明文件送达信息，两款疫苗产品——上海荣盛生物的冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）与成大生物（本溪）的流感病毒裂解疫苗均于6月30日获得正式批准。（来源：新浪财经）（3）石药集团重组带状疱疹疫苗获批临床试验。7月2日石药集团发布公告，其开发的重组带状疱疹疫苗（SYS6052）已获国家药监局批准开展临床试验，适应症为50岁及以上成人预防带状疱疹及其并发症。该产品为石药集团首款获批临床的重组蛋白疫苗。（来源：wind-石药集团公司公告）（4）康希诺三组分百白破疫苗预计7月获首批批签发。据康希诺7月3日发布的投资者关系活动记录显示，其婴幼儿三组分百白破DT3cP盼康欣？的批签发和各地招标准入工作正有序进行，已在几个省份获得准入，预计7月可获得首批批签发放行。该产品是国产首个获批上市的组分百白破疫苗，是共纯化百白破疫苗的升级替代产品。（来源：wind-康希诺公司公告）
　　上周行业动态显示，政策端，《国家免疫规划疫苗儿童免疫程序及说明（2026年版）》正式发布，免疫规划程序的调整关系到各品种疫苗的接种人群规模和接种频次，建议重点关注免疫程序调整对相关品种市场的影响；产品端，荣盛生物无血清狂犬病疫苗和成大生物三价流感疫苗同日获批，体现了国内疫苗产业在工艺升级和管线丰富两个维度同步推进；研发端，石药集团重组带状疱疹疫苗获批临床、康希诺组分百白破疫苗即将获首批批签发，多个重磅品种进入关键节点。
　　市场回顾：
　　市场表现：疫苗上涨8.92%，医药板块反弹，疫苗表现居前
　　根据wind数据，上周（2026.06.28-2026.07.04）医药生物报收7675.19点，上涨10.53%；原料药报收10471.97点，上涨9.61%；化学制剂报收8524.49点，上涨16.85%；中药Ⅲ报收5424.91点，上涨7.35%；血液制品报收5789.32点，上涨7.46%；疫苗报收9722.87点，上涨8.92%；其他生物制品报收10241.36点，上涨17.06%；医疗设备报收8384.86点，上涨8.21%；医疗耗材报收5451.19点，上涨5.99%；体外诊断报收7149.98点，上涨8.36%；医药流通报收2479.65点，上涨5.75%；线下药店报收10505.57点，上涨9.04%；医疗研发外包报收14561.42点，上涨6.47%；医院报收3894点，上涨5.61%。医药板块反弹，三级子板块均上涨，其中，其他生物制品涨幅最大，疫苗表现居前。2026年以来疫苗累计跌幅为12.25%。
　　从公司表现来看，根据wind数据，上周疫苗行业表现居前的公司有：金迪克、沃森生物、欧林生物、康希诺、康华生物；表现靠后的公司有：辽宁成大、成大生物、华兰生物、智飞生物、华兰疫苗。
　　估值：上周疫苗板块PE（ttm）为59.8X，PB（lf）为1.69X
　　根据wind数据，上周疫苗板块PE（ttm）为59.8X，环比下降1.19X，近一年PE最大值为111.89X，最小值为58.61X。疫苗板块PB（lf）为1.69倍，环比上升0.07倍，近一年PB最大值为2.17X，最小值为1.60X。PE处于2013年以来33.68%分位数，PB处于2013年以来0.72%分位数。
　　投资建议：
　　2026Q1利润端边际改善，建议分化中寻找α机会，长期关注创新+出海
　　从疫苗行业2025及2026Q1业绩情况来看，2025年行业经历了深刻的调整与分化，HPV、流感、狂犬疫苗等传统赛道竞争加剧带来资产减值及利润下滑。2026Q1疫苗行业整体呈现边际改善趋势，多家企业利润端改善明显，营收降幅收窄、费用管控能力加强、海外收入增长以及部分创新品种陆续进入兑现期是利润端改善的主要原因。疫苗行业呈现出“报表端压力逐步出清，估值处于历史较低位，政策催化渐次落地，行业仍在寻底之中”，行业整体筑底但目前尚未有明显反转，政策催化值得持续跟踪，个股分化或将加剧。
　　疫苗行业正处于规模扩张向创新驱动转型时期，行业长期向好逻辑不变，政策、需求、技术是行业发展的三大驱动因素，创新+出海值得持续关注。我们维持行业“增持”评级，关注高技术壁垒+布局差异化管线的公司，在行业内部分化中寻找α机会。
　　政策：随着疫苗行业相关政策的不断颁布与实施，疫苗行业更加规范，同时，创新型疫苗的加速审批上市、鼓励疫苗研发投入加大等相关政策都将推动我国疫苗行业快速发展。需求：长期来看，疫苗行业需求或发生结构性变化，疫苗渗透率提升叠加人口老龄化助推老年人及成人接种需求增长。此外，疫苗出海也为疫苗行业拓宽了需求领域。技术：技术创新已成为疫苗行业的核心驱动力，随着技术迭代升级以及更多新型疫苗陆续上市，疫苗的防护边