核心要点：
　　国内外疫苗动态
　　（1）智飞生物：重组轮状病毒亚单位疫苗（大肠杆菌）临床试验申请获得受理。智飞生物全资子公司智飞绿竹研发的重组轮状病毒亚单位疫苗（大肠杆菌）获得国家药品监督管理局药物临床试验申请受理通知书。目前国内有4款口服轮状病毒疫苗获批上市使用。（来源：wind-智飞生物公司公告）（2）万泰生物：水痘减毒活疫苗上市许可申请获受理。公司全资子公司北京万泰生物药业有限公司收到国药监局药审中心下发的水痘减毒活疫苗上市许可申请的《受理通知书》，未来水痘减毒活疫苗顺利获批上市，将进一步丰富公司产品线。（来源：wind-万泰生物公司公告）（3）康希诺：ACYW135群脑膜炎球菌多糖结合疫苗（CRM197载体）获得阿根廷注册证书。公司产品曼海欣于近日获得阿根廷国家药品、食品和医疗器械管理局授予的注册证书。此次于阿根廷获得注册证书，是该产品国际化战略取得的重要成果，有利于提升公司的国际认可度。（来源：wind-康希诺公司公告）（4）中惠生物：公司自主研发的mRNA猴痘疫苗候选产品获中国IND批准。该产品为全球首个同时获得美国FDA及中国药审中心批准IND申请的mRNA猴痘疫苗候选产品，具有出色的免疫原性，为免疫力低下者（如HIV阳性者）提供了一个更合适的选择。（来源：wind中惠生物公司公告）
　　本周国内疫苗企业研发与国际化进程取得多项阶段性成果。产品管线方面，轮状病毒及水痘疫苗等传统优势品种的临床与上市申报稳步推进，进一步丰富了本土企业的产品梯队；国际化方面，康希诺的ACYW135群脑膜炎球菌结合疫苗在阿根廷获得注册批准，标志着国产高端疫苗在新兴市场的认可度持续提升；技术前沿方面，中慧生物自主研发的mRNA猴痘疫苗获国内临床试验批准，成为全球首个在中美两国同步获批IND的同靶点mRNA候选产品，凸显出国内企业在新型疫苗技术平台上的国际竞争力。总体来看，本周动态折射出国内疫苗产业从“跟跑”向“并跑”乃至“领跑”转变的积极态势，创新品种与海外市场有望成为未来板块增长的双轮驱动力。
　　市场回顾：
　　市场表现：疫苗下跌4.09%，医药板块继续回调，疫苗表现居中
　　根据wind数据，上周（2026.06.21-2026.06.27）医药生物报收6943.82点，下跌1.47%；原料药报收9553.63点，下跌1.96%；化学制剂报收7295.09点，下跌0.76%；中药Ⅲ报收5053.7点，下跌4.78%；血液制品报收5387.45点，下跌9%；疫苗报收8926.53点，下跌4.09%；其他生物制品报收8748.83点，下跌3%；医疗设备报收7748.94点，下跌6.39%；医疗耗材报收5143.11点，下跌4.56%；体外诊断报收6598.21点，下跌6.32%；医药流通报收2344.84点，下跌5.9%；线下药店报收9634.74点，下跌7.7%；医疗研发外包报收13676.89点，上涨12.78%；医院报收3687.11点，下跌6.23%。医药板块继续回调，三级子板块中，仅医疗研发外包实现上涨，其他板块均下跌，疫苗表现居中。2026年以来疫苗累计跌幅为19.43%。
　　从公司表现来看，根据wind数据，上周疫苗行业表现居前的公司有：欧林生物、辽宁成大、华兰疫苗、康希诺、金迪克；表现靠后的公司有：万泰生物、智飞生物、华兰生物、康华生物、沃森生物。
　　估值：上周疫苗板块PE（ttm）为60.99X，PB（lf）为1.62X
　　根据wind数据，上周疫苗板块PE（ttm）为60.99X，环比下降2.6X，近一年PE最大值为111.89X，最小值为60.99X。疫苗板块PB（lf）为1.62倍，环比下降0.07倍，近一年PB最大值为2.17X，最小值为1.60X。PE处于2013年以来34.51%分位数，PB处于2013年以来0.16%分位数。
　　投资建议：
　　2026Q1利润端边际改善，建议分化中寻找α机会，长期关注创新+出海
　　从疫苗行业2025及2026Q1业绩情况来看，2025年行业经历了深刻的调整与分化，HPV、流感、狂犬疫苗等传统赛道竞争加剧带来资产减值及利润下滑。2026Q1疫苗行业整体呈现边际改善趋势，多家企业利润端改善明显，营收降幅收窄、费用管控能力加强、海外收入增长以及部分创新品种陆续进入兑现期是利润端改善的主要原因。疫苗行业呈现出“报表端压力逐步出清，估值处于历史较低位，政策催化渐次落地，行业仍在寻底之中”，行业整体筑底但目前尚未有明显反转，政策催化值得持续跟踪，个股分化或将加剧。
　　疫苗行业正处于规模扩张向创新驱动转型时期，行业长期向好逻辑不变，政策、需求、技术是行业发展的三大驱动因素，创新+出海值得持续关注。我们维持行业“增持”评级，关注高技术壁垒+布局差异化管线的公司，在行业内部分化中寻找α机会。
　　政策：随着疫苗行业相关政策的不断颁布与实施，疫苗行业更加规范，同时，创新型疫苗的加速审批上市、鼓励疫苗研发投入加大等相关政策都将推动我国疫苗行业快速发展。需求：长期来看，疫苗行业需求或发生结构性变化，疫苗渗透率提升叠加人口老龄化助推老年人及成人接种需求增长。此外，疫苗出海也为疫苗行业拓宽了需求领域。技术：技术创新已成为疫苗行业的核心驱动力，随着技术迭代升级以及