核心要点：
　　商贸零售板块上周下跌5.4%
　　根据wind，上周，商贸零售报收1695.93点，下跌5.4%，涨幅排名位列申万一级行业第27位，跑输沪深300指数3.91个百分点；贸易Ⅱ报收4265.73点，下跌4.35%；一般零售报收2483.55点，下跌6.2%；专业连锁Ⅱ报收3285.25点，下跌11.01%；互联网电商报收9748.16点，下跌2.34%；美容护理报收3192.84点，下跌7.08%，涨幅排名位列申万一级行业第29位，跑输沪深300指数5.59个百分点。
　　商贸零售板块PE（ttm）32.22X，PB（lf）1.55X
　　根据wind，截至6月26日收盘，商贸零售板块PE为32.22X，相较上周环比下降1.77个百分点，近一年PE最大值为54.51X，最小值为32.22X；PB为1.55X，近一年PB最大值为2.19X，最小值为1.55X。
　　行业动态
　　（1）商务部：一视同仁支持外资企业参与消费品以旧换新等政策实施：6月22日，国新办举行新闻发布会，介绍利用外资固稳促优有关政策措施，会上答记者问指出，商务部全力以赴支持外商投资企业参与扩大内需和提振消费行动，在《利用外资固稳促优行动方案》中也明确支持外资企业积极参与绿色消费、国际消费中心城市建设等一系列促消费工作。（来源：中新网、新浪财经）
　　在消费品以旧换新销量中，外资汽车、家电及数码品牌均占据重要份额，外资零售的加速布局，既是对中国消费市场长期信心的体现，也将加剧国内零售市场的竞争烈度。此外硬折扣、会员店等新业态也是外资扩张重要主线，如奥乐奇、山姆等的业绩表现，外资在中国零售市场的扩张，并非全面铺开，而是聚焦于效率型业态和体验型业态，也为国内零售企业的转型提供了一定的方向参照。
　　投资建议
　　当前商贸零售行业正处于政策红利释放与行业深度分化并存的关键阶段。5月社零数据短期偏弱但受基数效应和天气因素影响较大，消费复苏的基础仍在。与此同时，行业内部正经历深刻的结构性变革，仓储会员店、无人值守商店等高增长新业态与关店潮中的传统业态形成鲜明对比，政策态度方面，零售业数字化、智能化升级成为重点扶持方向，智慧零售相关产业链有望迎来规模化赋能机遇。此外当前消费板块结构分化明显，持续关注情绪消费带动的相关产业。维持商贸零售行业的“增持”评级，建议重点关注：（1）国货美容护理头部品牌，尤其是稀缺的高端国货品牌，如毛戈平等；（2）积极进行调改的线下零售业态；（3）电商零售相关标的。
　　风险提示
　　（1）居民消费复苏不及预期；（2）行业竞争加剧，企业盈利能力承压；（3）国际贸易政策波动及汇率变化风险。