四家跨境电商启动IPO，近3年营收、净利均录得高增。1)扬腾创新、智岩科技、傲雷科技、千岸科技均于近期启动IPO(除千岸外均为Q2提交招股书)，目前状态分别已问询/已受理/已受理/同意注册，除千岸为北交所外，其它均为深交所创业板。2)按2025年营收，扬腾/智岩/千岸/傲雷分别44.4/47.1/19.8/16.7亿元，2023-25年CAGR分别58.7/33.2/19/18.2%；按2025年归母净利，四家公司分别3.71/2.98/2.2/0.84亿元，2023-25年CAGR分别82.8/43.8/50.9/21.4%，扬腾增速最快。3)四家公司盈利能力均符合亚马逊跨境电商特征，2025年毛利率分别43.4/45.7/43.4/54.6%，净利率分别8.35/6.35/11.08/5.07%。4)2025年四家公司销售费用率25-35%不等，研发费用率扬腾/智岩较高，均超5%。
　　四家跨境电商的区域结构以欧美为主，渠道结构以亚马逊为主。1)按2025年区域结构，扬腾/智岩/千岸/傲雷北美地区营收占比分别88.2/83.2/62.7/71.9%，欧洲地区营收占比分别10.7/15.6/26.6/16.6%，欧美仍是核心销售区域、新兴市场占比仍较低。2)按2025年渠道结构，四家公司亚马逊营收占比分别66.7/65.6/85.6/54.2%，亚马逊仍是核心渠道；线上独立站占比分别9.26/11.7/5.68/30.2%；线下渠道占比分别0.06/20.8/5.81/10.06%。我们认为亚马逊3P收入增速持续回升、流量持续回归为各公司业务增长奠定坚实基础，同时渠道结构有望多元化、以降低单一渠道的风险。3)按2025年业务结构，智岩/傲雷核心业务占比分别88/67%(分别智能氛围照明及手电)，扬腾核心业务占比同样较高，千岸业务结构多元。
　　四家跨境电商的核心特征在品牌力，意味着行业从白牌出海迈向品牌出海。1)扬腾以汽配产品为主，自主品牌A-Premium在亚马逊汽配垂类中排名第一，在北美线上汽配卖家中位列中国卖家第一。2)智岩以智能氛围照明产品为主，自主品牌Govee在智能氛围照明细分领域位居龙头；拓展智能小家电——自主品牌GoveeLife。3)千岸以艺术创作类产品(如绘画马克笔等)为主，自主品牌Ohuhu常年稳居亚马逊绘画笔类目榜首；拓展数码电子类产品(如蓝牙音箱/耳机等)——自主品牌Tribit。4)傲雷以消费级移动照明产品如手电、头灯为主，2024年自主品牌Olight在全球消费级移动照明市占率约6.52%，稳居行业领先梯队。5)我们认为，本轮跨境电商IPO与此前不同，核心特征在品牌力较强，折射出行业从白牌出海加速迈向品牌出海。
　　投资建议与投资标的
　　投资建议：跨境电商新一轮IPO折射出品牌出海提速的趋势，我们看好国内出海企业产品创新大周期。同时，我们认为随美国补库需求提升以及关税成本降低、退税事项稳步推进，跨境电商企业的盈利端有望改善，叠加6月Prime Day+父亲节+世界杯赛事+美国建国250周年纪念日等事项驱动，看好亚马逊跨境电商旺季销售表现。
　　相关标的：
　　跨境电商B2C方向：安克创新(300866，未评级)、绿联科技(301606，买入)、赛维时代(301381，未评级)、致欧科技(301376，未评级)、华凯易佰(300592，未评级)、吉宏股份(002803，未评级)、华宝新能(301327，未评级)。
　　跨境电商B2B方向：小商品城(600415，未评级)、焦点科技(002315，买入)。
　　其他方向：乐舒适(02698，买入)、苏美达(600710，未评级)、康耐特光学(02276，买入)、名创优品(09896，未评级)。
　　风险提示：
　　行业竞争加剧、关税退税进展不及预期、汇率及海运价格波动风险等。