核心要点：
　　商贸零售板块上周上涨3.66%
　　根据wind，上周，商贸零售报收1757.94点，上涨3.66%，涨幅排名位列申万一级行业第9位，跑赢沪深300指数4.19个百分点；贸易Ⅱ报收4212.72点，下跌1.24%；一般零售报收2623.29点，上涨5.63%；专业连锁Ⅱ报收3403.95点，上涨3.61%；互联网电商报收10145.11点，上涨4.07%；美容护理报收3436.91点，上涨7.64%，涨幅排名位列申万一级行业第2位，跑赢沪深300指数8.18个百分点。
　　商贸零售板块PE（ttm）33.72X，PB（lf）1.6X
　　根据wind，截至7月3日收盘，商贸零售板块PE为33.72X，相较上周环比上升1.5个百分点，近一年PE最大值为54.51X，最小值为32.22X；PB为1.6X，近一年PB最大值为2.19X，最小值为1.55X。
　　行业动态
　　（1）商务部等8部门发布关于加快“人工智能+消费”发展的实施意见：近日，商务部联合中央网信办、国家发展改革委、教育部、工信部、民政部、住建部、文旅部八部门，联合印发《关于加快“人工智能+消费”发展的实施意见》，以扩大智能商品消费、赋能服务消费、创新消费场景为重点，以人工智能新产品新服务新场景示范应用为路径，提出5方面17条举措。（来源：中国政府网）过去几年，AI政策重心一直在产业端，如智能制造等，本次将AI赋能重心从工业产业端转向民生消费端，标志着“人工智能+”战略在消费侧的制度性落地。对零售行业而言，这意味着政策资源将向消费智能化领域倾斜。政策锁定居家、养老、文旅、住宿餐饮、教育等服务消费场景，每一个场景都对应着庞大的零售关联市场。此外政策提出建设一批“人工智能+消费”集聚区和体验中心，对购物中心、商业综合体而言，这提供了明确的业态升级方向，AI体验中心有望成为线下商业的新流量入口，替代传统低频业态。
　　投资建议
　　近期商贸零售行业政策密集落地，人工智能+消费、离境退税、酒类流通新规等集中落地，明确指向三个方面：消费智能化升级、入境消费扩容、行业规范化发展。短期看，板块行情受市场风格切换影响表现偏弱，但政策红利的释放将在中长期逐步显现。当前商贸零售板块估值处于历史相对低位，在政策催化下具备估值修复的弹性空间。维持商贸零售行业的“增持”评级，建议重点关注：（1）国货美容护理头部品牌，尤其是稀缺的高端国货品牌，如毛戈平等；（2）积极进行新业态调改升级的线下零售业态；（3）电商零售相关标的。
　　风险提示
　　（1）居民消费复苏不及预期；（2）行业竞争加剧，企业盈利能力承压；（3）国际贸易政策波动及汇率变化风险。