广东现货电价高位回落，七八月高温季有望驱动新一轮走高。本周广东现货市场电价有所回落。6月28日~7月4日周均价376元/兆瓦时，环比-25%、同比+31%。主要由于6月以来厄尔尼诺带来降雨偏多，本周气温环比下降（6月28日~7月4日平均温度为31.7℃，环比-1.7℃），用电负荷增长受到压制。展望后市，我们预计7月广东现货电价均价将较6月明显抬升：1）短期来看，厄尔尼诺影响下今夏高温强度及持续时间均有望超预期，预计7~8月现货电价有望突破0.6元/千瓦时的前期峰值；2）中长期来看，2026年以来广东省用电需求维持快速增长（1~5月用电量3741亿千瓦时，同比+9.1%，增速较前4月+0.28pct），且广东省火电占比较高、能源对外依存度高，电价对上游国际能源价格的传导敏感度更高，我们认为广东省现货电价及中长期电价长期下行趋势已得到扭转。
　　天然气：霍尔木兹通航改善难掩供应紧平衡，预计气价中枢高于冲突前水平。海峡名义解封叠加谈判在反复中推进，国际气价自高位回落但仍显著高于冲突前水平（截至7月3日，TTF 8月合约14.975美元/MMBtu，东北亚LNG现货8月合约16.375美元/MMBtu）。中期而言，卡塔尔受损产能恢复期长达3-5年、扩产计划延后，结构性供应缺口难以快速弥合，原先市场预期的供应过剩已被基本抹平，气价中枢将系统性高于冲突前。动力煤：动力煤短期供需双弱，煤价宽幅震荡。供给端，主产地安监趋严、产量延续收缩，但下游需求疲软下坑口采购放缓，煤矿库存处于中高位，港口现货同步累库；进口方面地缘溢价消退、海运费回落，补充弹性有限。需求端，梅雨季水电分流火电负荷，终端补库到位、电厂以长协为主、主动采购意愿低迷。综合来看，7月煤价大概率延续震荡偏宽松格局；若后续高温超预期兑现、带动终端集中补库，不排除阶段性反弹，但增供保供下涨幅料受限。
　　低位公用事业资产有望价值重估。本周（2026/6/29~2026/7/3）申万公用事业指数+0.5%，跑赢沪深300指数1.0个百分点，跑赢万得全A指数0.3个百分点。
　　投资建议与投资标的
　　投资建议：看好公用事业板块。我们认为：1）国际秩序重构及AI用能需求高增背景下，公用事业作为重要实物资产有望价值重估；2）为服务高比例新能源电量消纳，我国需进一步推动电力市场化价格改革，未来电力市场将逐步给予电力商品各项属性（电能量价值、调节价值、容量价值、环境价值等）充分定价；3）全球秩序重构及地缘冲突背景下全球能源价格中枢上移，我们预计我国电价及天然气价有望逐步进入新一轮上行周期。
　　燃气：地缘冲突背景下天然气价格中枢或将超出市场预期，国内上游气源资产有望受益，相关标的：首华燃气(300483，买入)、新天然气(603393，买入)。
　　火电：2026年我国各省份煤电容量电价补偿比例持续提升，叠加现货市场在全国范围内全面铺开，火电将逐步从基荷电源向调节性电源转变，其商业模式改善已初见端倪，未来火电行业分红能力及分红意愿均有望持续提升。推荐标的：建投能源(000600，买入)、华电国际(600027，买入)、国电电力(600795，买入)、华能国际(600011，买入)、皖能电力(000543，买入)；相关标的：宝新能源(000690，未评级)、粤电力A(000539，未评级)、豫能控股(001896，未评级)。
　　水电：商业模式简单且优秀，度电成本在所有电源中处于最低水平，建议逢低布局优质流域的大水电，相关标的：长江电力(600900，买入)、国投电力(600886，未评级)、桂冠电力(600236，未评级)。
　　核电：长期装机成长确定性强，市场化电量电价下行压力最大的时间节点已过，相关标的：中国广核(003816，未评级)。
　　风光：碳中和预期下电量仍有较高增长空间，静待行业盈利底部拐点，优选风电占比较高的行业龙头公司，相关标的：龙源电力(001289，买入)。
　　风险提示：弃风弃光率大幅提升，煤炭价格大幅上涨，市场电价低于预期等。