核心观点
　　煤炭股止跌回升，关注左侧布局机会。（1）本周申万煤炭开采指数周环比+3.9%，跑赢沪深300（-0.5%），板块止跌回升；（2）在海运费下行、电厂补库阶段性结束、海外油价下跌等多重因素扰动下，近期煤价、煤炭板块指数均持续下跌；（3）本轮煤价下行核心原因在海外而非国内，油价下行拖累海外能源价格以及海运费用，带来进口煤数量的上行，从而对国内煤价形成冲击，本周我们观察到大秦线发运量回落，表明本轮价格下跌已由港口传导至产地，而产地供应目前仍未恢复正常水平，供应并不宽松，预计对港口煤价将逐步形成支撑。
　　动力煤：大秦线运量回落，降价由港口向坑口传导。（1）截至7月3日，榆林5800大卡动力煤现货价格环比-23元/吨、鄂尔多斯5500大卡动力煤现货价格环比10元/吨，坑口煤价承压下行；（2）截至7月3日，秦皇岛港口5500大卡动力煤价格周环比下跌30元/吨；（3）目前供给端煤矿开工率仍未回到正常水平，坑口货源仍不宽松，但由于海运费下行、进口煤优势凸显，叠加电厂季节性采购结束，港口煤价承压，并逐渐往坑口传导。
　　焦煤：现货价格维持高位，钢厂、焦化厂仍在去库。（1）截至7月3日，本周独立焦化厂焦煤库存862万吨，环比-2.7%，样本钢厂焦煤库存781万吨，环比-1.4%，焦化厂、钢厂仍延续去库；（2）截至7月3日，柳林低硫主焦煤价格为2004元/吨，环比-6元/吨，澳大利亚峰景矿硬焦煤价格为261美元/吨，环比-2美元/吨；（3）短期低硫主焦现货价格已超过2000元/吨，钢厂、焦化厂补库意愿均较低。
　　焦煤、动力煤比价仍处于历史较低水平。截至7月3日，焦煤期货收盘价与动力煤港口5500大卡价格比值下降至1.45，处于历史较低水平。
　　投资建议与投资标的
　　投资建议：短期板块受资金面、消息面影响回调，当前基本面支撑仍坚实，回调带来配置机会，推荐中国神华(601088，买入)、中煤能源(601898，增持)、陕西煤业(601225，增持)、晋控煤业(601001，增持)，安监扰动对焦煤的影响大于动力煤，焦煤价格有望持续向上修复，推荐平煤股份(601666，增持)、淮北矿业(600985，买入)、山西焦煤(000983，增持)、潞安环能(601699，增持)。
　　风险提示
　　经济增速下滑；水电出力超预期；海外地缘冲突迅速结束；政策实施力度不及预期。