本周核心观点：近期氧化铝市场再度陷入僵持阶段，几内亚方面矿石配额政策消息频繁对市场形成扰动，但具体落实迟迟未有定论，对价格支撑明显减弱，叠加广西新产能稳步释放产量，基本面利空有所增强，电解铝厂对高价货源接受度持续较低，招标采购价格有所回落，氧化铝价格触顶回落。而北方由于部分企业停产，现货供应仍有一定减少，部分持货商挺价惜售，市场仍有一定看涨情绪，综合导致市场仍旧处于多空博弈阶段。我们认为当前氧化铝价格重新回到行业完全成本附近，成本支撑作用或再次显现，限制价格深度回调。
　　期现走势分化。截止2026年7月3日，国内现货氧化铝2773.71元/吨，环比+0.4%；期货价收于2719元/吨，环比-2.9%。海外澳洲氧化铝FOB价格330美元/吨，环比+6.5%；印尼氧化铝FOB价格318美元/吨，环比持平。
　　运行产能环比+50万吨。根据阿拉丁统计，氧化铝建成产能12072万吨，环比持平；运行产能9500万吨，环比+50万吨。
　　供需比稳定维持2.11。本周氧化铝运行产能9500万吨，环比上周+50万吨，电解铝运行产能4496.5万吨，环比上周+8万吨。氧化铝/电解铝产能运行比稳定维持2.11。
　　期现库存累积。氧化铝现货库存从上周626万吨上升至630.6万吨，环比增加4.6万吨。期货库存从上周25.87万吨回升至27.73万吨，环比+1.9万吨。
　　几内亚矿CIF价持平，但海运费持续回落。铝土矿方面，截至7月3日，国产矿均价（含铝60%）516元/吨，环比不变；截至7月3日，几内亚进口矿CIF70美元/干吨，环比持平，其中海运费30.5美元/吨，环比-2.5美元/吨。
　　截至7月3日，按照国产矿价计算，氧化铝成本2717元/吨，环比-0.26%，吨毛利51元/吨，环比+0.09元/吨；截至7月3日，按照几内亚进口铝土矿价格计算，氧化铝的成本2766元/吨，环比-0.2%，吨毛利8元/吨，环比-1元/吨。
　　风险提示：宏观经济波动带来的风险、地缘冲突快速缓和、国内电解铝供给扰动的风险、下游消费不及预期的风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。