海峡货抛压+中东国家复产，油价下挫明显。根据百川盈孚，本周（6月26日-7月3日），上半周，阿曼湾发生船舶遇袭，海峡油轮疏散作业临时暂停，市场通航风险担忧抬升，油价终结连续跌势低位反弹；但市场很快确认海峡整体通行未受阻，叠加欧佩克恢复伊拉克产能、沙特重启码头装载，中东原油供应修复超预期，供给宽松预期施压盘面，油价大幅下行。下半周，美伊发生相互袭击，海峡航运节奏放缓，双方对技术性会谈表态存在分歧，停战备忘录前景脆弱，避险情绪带动油价阶段性上涨；后续霍尔木兹海峡航运持续恢复，美伊间接谈判传出积极进展，市场供给担忧再度降温，油价重回下跌通道。
　　观察原油库存累库的持续性。EIA的6月26日数据显示，美国商业原油库存环比去库，战略原油储备维持历史低位水平，库欣原油库存由降转升。数据显示，美国商业原油库存环比上周下降3775千桶；库欣原油库存环比上周上升709千桶；战略原油储备库存环比上周下降5536千桶。成品油方面，美国汽油库存总量为213966千桶，环比上周下降2333千桶；馏分油库存环比上周上升2483千桶。炼厂端，美国炼厂产能利用率升至96.6%，环比上周增加0.5pct。
　　展望：中东原油供应修复超预期，中东现货端抛压明显，Dubai和Brent定价近端基本面过剩，当下海峡复航的过剩对美国影响有限，仅库欣库存环比上周有累库倾向，观察基本面过剩传导的持续性。后续演绎推演来看，若非美区域过剩传导至美国区域，油价绝对价格或将进一步下探；反之，阶段性有望兑现利空出尽。中长期来看，考虑到下半年SPR回补和商业原油库存补充，价格有望再次上行。
　　风险提示：（1）地缘局势大幅变化；（2）美国或其他国家超预期释放战略储备；（3）美国对俄罗斯、伊朗、委内瑞拉制裁政策变化；（4）OPEC增产兑现情况；（5）其他不可抗力影响。