宏观情绪缓和，周内锡价触底回升
　　本周非农下修，宏观情绪缓和。根据CME，7月29日美联储会议预期维持不变概率78%，加息概率22%，加息概率较上周下滑。本周（截至2026/07/03），SMM:1#锡价收于39.9万元/吨，环比+4.9%，SHFE锡价收于40.2万元/吨，环比+3.9%，LME锡收于53395美元/吨，环比+4.7%。
　　供给端：延续偏紧格局
　　矿端延续偏紧格局，冶炼厂开工率受限，叠加加工费持续处于低位，炼厂提产意愿不足，精锡实际增量有限。本周国内锡锭总产量3605吨，环比-2.3%，同比+6.3%。云南和江西锡锭冶炼厂开工率本周分别达到84.7%、32.79%，环比-0.33pct、-0pct。
　　需求端：消费正值淡季，40万元/吨下游补库意愿强
　　虽正值消费淡季，但锡价回落至40万元/吨以下后，下游补库意愿明显增强，厂家现货偏紧，社会库存加速去化，进口货源补充不足，场内流通货源减少，现货市场整体呈现偏紧态势。
　　本周，SMM国内锡锭社会库存为7299吨，环比-1374吨，库存分位处于2020年来的39%分位水平。SHFE+LME交易所锡库存14677吨，环比-1481吨，其中SHFE-1336吨，LME-145吨。
　　展望
　　短期：宏观情绪缓和，虽处于需求淡季，供给端扰动持续存在，预计7月锡价震荡偏强。
　　长期：全球锡供需仍存缺口，且供应链脆弱性不断冲击市场预期，持续看好锡价中枢上移。
　　风险提示：下游需求不及预期、海外矿山供给释放超预期、宏观美联储降息不及预期风险、报告中的数据可能有滞后风险