本周核心观点：据百川，6月30日美国商务部递交铜产业复审报告，维持此前政策提案：计划2027年对进口电解铜加征15%关税，2028年提升至30%。目前政策进入90天总统审核窗口期，关税落地需总统签署公告，整体节奏符合市场预期。
　　铜精矿长协定价改革同步出现新进展。据SMM，7月1日智利矿企AMSA与国内头部铜冶炼厂敲定年中长协加工费定价，本次合作摒弃传统固定加工费模式，首次采用保底指数联动定价机制。我们认为新模式下冶炼厂原料采购成本中枢或将上行，进一步凸显矿端供给偏紧格局。
　　铜价窄幅震荡。截至7月3日，SMM1#电解铜-平均价收于10.308万元/吨，环比+1.5%；SHFE铜收于10.298万元/吨，环比+1.4%。截至7月2日，LME铜收于13285.5美元/吨，环比-0.2%。COMEX铜收于611.45美分/磅，环比0.72%。COMEX/LME比值为101.5%。
　　非农低于预期，加息预期下降。据金十数据，美国商务部周四公布数据显示，美国5月核心PCE物价指数年率录得3.4%，符合市场预期，为2023年10月以来新高。
　　本周美元指数继续走强，截至7月2日，收报100.860，周环比-0.56%。
　　铜精矿加工费继续下行。截至7月3日，SMM进口铜精矿指数（周）报-128.25美元/吨，较上一期-3.8美元/吨。
　　电线电缆开工率续增，电力新能源需求稳健。本周国内主要精铜杆企业周度开工率录65.61%，较上期+0.39个pct。铜线缆企业开工率为71.8%，较上期+1.42个pct。
　　国内库存去化。国内现货库存23.96万吨，环比-0.74万吨。海外库存方面，LME铜库存31.89吨，环比-1.76万吨，较去年同期+22.36万吨。COMEX库存66.87万吨，环比+0.59万吨，较去年同期+44.77万吨。
　　冶炼利润环比小增。本周硫酸价格2113元/吨，环比-3%。用铜精矿现货TC/RC计算，本周理论铜精矿冶炼利润为181元/吨，环比+31元/吨；用铜精矿长单TC/RC计算，本周理论铜精矿冶炼利润为5102元/吨，环比+169元/吨。
　　风险提示：宏观经济波动带来的风险、政策变动带来的风险、产业政策不及预期的风险、下游消费不及预期的风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。