霍尔木兹海峡有限通行，国际油价震荡下跌。根据百川盈孚，本周（6月17日-6月24日）。上半周，市场对美伊和平协议前景产生分歧，特朗普公开表示谅解备忘录并非最终协议，同时放出伊朗违约即重启军事打击的强硬表态，叠加以色列持续袭击黎巴嫩、美伊原定会谈推迟，地缘不确定性带动油价小幅反弹。下半周，美伊谈判持续取得实质性突破，双方敲定60天最终协议谈判路线图，美方放宽伊朗石油交易限制、霍尔木兹海峡通航持续畅通；伊朗明确海峡免费开放窗口期60天，滞留油轮陆续通行，市场对中东供应中断担忧持续降温，叠加美元走强、加息预期升温压制盘面，油价开启连续下跌。
　　美国库存新低，关注后续补库节奏。EIA的6月19日数据显示，美国商业原油库存、库欣原油库存、战略原油库存均环比去库。数据显示，美国商业原油库存环比上周下降6088千桶；库欣原油库存环比上周下降1077千桶；战略原油储备库存环比上周下降9060千桶。炼厂端，美国炼厂产能利用率继续维持高位，收至96.1%，环比上周略降0.6pct，低原油库存的背景下，关注后续美国的补库节奏。
　　展望：本周油价大幅下挫主要原因在以下两点，即霍尔木兹海峡开放带来的供应端压制和强美元下宏观情绪的大幅转弱叠加，库欣库存和美国商业原油库存连创新低，但当下基本面的矛盾仍未体现到绝对价格上。我们认为，从霍尔木兹解封至后续物流平稳的一个月内，油价或将在当下价格水平下多次反复，Q4主要关注点即为低库存下的补库节奏和油价回落背景下加息预期的调整，当下静态假设下，基于平衡表逻辑，我们偏向Q4维持中性偏强格局。
　　风险提示：（1）地缘局势大幅变化；（2）美国或其他国家超预期释放战略储备；（3）美国对俄罗斯、伊朗、委内瑞拉制裁政策变化；（4）OPEC增产兑现情况；（5）其他不可抗力影响。