交易所累库持续，国内社会库存小幅去库
　　本周，LME镍+SHFE镍库存37万吨，较上周+0.59%；其中SHFE库存93955吨，环比+0.87%，LME库存276306吨，环比+0.5%。国内纯镍社会库存为12.66万吨，环比-86吨，同比+8.8万吨。
　　供应：等待年中配额落地情况
　　供应方面，随着中东局势缓和，前期受地缘扰动影响的硫磺供应链有望逐步恢复，原料端紧缺预期减弱。与此同时，市场传闻印尼MHP供应或将重新放量，若后续实际落地，镍中间品偏紧格局有望改善，不排除远期供应回升、对镍价形成压制。
　　需求：不锈钢涨价&去库
　　价格：截止2026/06/18，无锡304/2B卷-毛边价格15250元/吨，环比上周+75元/吨，年初至今涨幅16.6%。
　　库存：本周五，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存111.8万吨，环比-0.7%，同比-3.4%。
　　展望：成本有支撑，需求偏弱，供给仍为价格弹性的关键变量
　　我们认为镍在长期过剩与短期供应链脆弱之间反复博弈，印尼的一系列政策使得镍价成本支撑位进一步抬升。短期看，由于利润压缩并且转负，国内电解镍产量近期有下滑态势，若持续减产，或对镍价形成一定支撑。中期看，我们认为7月印尼配额有释放可能，或形成潜在利空。
　　风险提示：下游需求不及预期、海外矿山供给释放超预期、宏观政策风险、报告中部分数据或有滞后风险