累库持续，国内累库幅度明显
　　本周，LME镍+SHFE镍库存36.81万吨，较上周+2%；其中SHFE库存93148吨，环比+7.6%，LME库存274938吨，环比+0.26%。国内纯镍社会库存为12.66万吨，环比+6163吨，同比+8.7万吨。保税区镍库存1700吨，环比+0吨，同比-3300吨。
　　需求：不锈钢价格下调，库存仍在高位
　　本周五，无锡304/2B卷-毛边价格15175元/吨，环比上周-25元/吨；全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存112.6万吨，环比-0.6%，同比-1.7%。国内不锈钢市场价格弱势运行，周初不锈钢期货盘面震荡走弱，现货价格普遍下调，市场看空情绪有所升温，贸易商让利出货意愿增强。
　　成本利润：本周电解镍价格环比上周有明显下行；部分品味矿端价格有所下降，但整体变化不大。综合来看，本周厂家利润有所减少。
　　展望：成本有支撑，需求偏弱，供给仍为价格弹性的关键变量
　　我们认为镍在长期过剩与短期供应链脆弱之间反复博弈，印尼的一系列政策使得镍价成本支撑位进一步抬升。短期看，由于利润压缩并且转负，国内电解镍产量近期有下滑态势，若持续减产，或对镍价形成一定支撑。中期看，我们认为7月印尼配额有释放可能，或形成潜在利空。
　　风险提示：下游需求不及预期、海外矿山供给释放超预期、宏观政策风险、报告中部分数据或有滞后风险