本周核心观点：本周山西安全风险隐患排查整治预计影响约200万吨氧化铝产能，强化了市场供应担忧，期货及现货价格均出现上涨，市场看涨预期增强。供应端阶段性收紧，企业交货履约节奏有所放缓。尽管电解铝厂原料库存整体处于相对高位，但市场供给趋紧的格局变化已被产业端充分感知，多数铝厂主动适度补库对冲原料风险。但从长期来看，供需宽松格局并不会因此出现反转，预计氧化铝上行空间有限。
　　期现同步反弹。截止2026年6月12日，国内现货氧化铝2702.9元/吨，环比+0.8%；期货价收于2923元/吨，环比+5.7%。海外澳洲氧化铝FOB价格310美元/吨，环比+0.6%；印尼氧化铝FOB价格318美元/吨，环比+3.9个pct。
　　运行产能环比持平。根据阿拉丁统计，氧化铝建成产能11852万吨，环比持平；运行产能9465万吨，环比持平。据Mysteel统计，氧化铝周度产量180.5万吨，环比上周减少0.2万吨。
　　供需比稳定维持2.11。本周氧化铝运行产能9465万吨，电解铝运行产能4475.5万吨，均环比持平。氧化铝/电解铝产能运行比稳定维持2.11。
　　库存压力持续累积。氧化铝现货库存从上周620.3万吨上升至622.4万吨，环比增加2.1万吨。期货库存从上周42.63万吨回落至41.13万吨，环比减少1.5万吨。
　　几内亚进口矿CIF价上涨，但海运费小幅回落。铝土矿方面，截至6月11日，国产矿516元/吨，环比不变；截至6月12日，几内亚进口矿CIF70美元/干吨，环比+1美元/吨，其中海运费36.5美元/吨，环比-1.5美元/吨。
　　截至6月11日，按照国产矿价计算，氧化铝成本2711元/吨，环比持平，吨毛利-1元/吨，亏损环比减少12元/吨；截至6月12日，按照几内亚进口铝土矿价格计算，氧化铝的成本2765元/吨，环比+0.72%，吨毛利-40元/吨，亏损环比减少4元/吨。
　　风险提示：宏观经济波动带来的风险、地缘冲突快速缓和、国内电解铝供给扰动的风险、下游消费不及预期的风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。