本周核心观点：据阿拉丁，继广西个别铝企运行产能下降之后，有关新疆部分铝企可能受到管控而导致减产的传闻在市场散播，行业超产整治正逐步落地收敛。但目前宏观环境对铝价的影响更为主导，非农数据落地后市场加息预期显著升温，美债全品类利率普遍上行。短期来看，在多项重磅宏观事件与一级市场大额募资的共同作用下，市场流动性紧缺态势加剧，或将导致美股与大宗商品同步承压回落。同时，加息预期升温将压制市场对未来需求的预期，从而导致铝价偏弱运行。
　　铝价先扬后抑。截止2026年6月5日，国内长江有色A00铝价收于24215元/吨，环比+0.04%，SHFE铝价收于24300元/吨，环比+0.1%。截至6月5日，LME铝收于3603.5美元/吨，环比-1.9%。
　　本周，日本MJP铝锭现货升水（CIF）361美元/吨，环比+4%；欧洲P1020A铝锭完税价升水570美元/吨，环比-3%；美国中西部DDP电解铝溢价2359美元/吨，环比+0.5%。
　　5月非农大超预期，美联储年内加息概率飙升。据金十数据，美国5月季调后非农就业人口录得17.2万人，超过预期的8.5万人。3月和4月新增就业人数合计较修正前高9.3万人，使过去三个月的就业增幅创下两年多以来最强表现。其中，3月份非农新增就业人数上修至21.4万人；4月份非农新增就业人数从11.5万人上修至17.9万人。市场目前定价美联储将在明年1月前加息，美联储12月加息的概率从之前的48%上升至63%。
　　本周美元指数走强，截至6月5日，收报100.08，周环比+1.17%。
　　内蒙古、新疆持续投产。根据百川盈孚，本周国内电解铝企业运行产能4475.5万吨，较上周+2.5万吨。本周电解铝产量86.24万吨，环比+0.06%。
　　出口走强支撑需求。截至2026年6月5日，铝加工企业平均开工率为64%，环比-0.1个pct。铝线缆开工率68%，环比持平，铝板带开工率较上期-0.2个pct。
　　国内铝元素去库尚可。截至2026年6月5日，国内铝锭库存143.4万吨，环比-2.6万吨；国内铝棒库存28.25万吨，环比-3.01万吨；国内铝锭+铝棒库存171.65万吨，环比-5.61万吨。截至6月5日，LME铝库存33.3万吨，环比减少0.48万吨。
　　煤价上涨，行业即时吨净利环比-1.5%。截至2026年6月5日，按照行业90分位测算，现金成本16325元/吨，完全成本17387元/吨，行业90分位吨净利（不含税）4532.01元；按照100%自备电测算，完全成本16003元/吨，环比+0.85%，行业即时吨净利（不含税）5450元，环比-1.5%。
　　风险提示：宏观经济波动带来的风险、地缘冲突快速缓和、国内电解铝供给扰动的风险、下游消费不及预期的风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。