高价激发仓单增加，加工费小幅上升
　　本周，锡价呈现先涨后跌态势。截至周五，SMM: 1#锡价收于42.4万元/吨，环比-0.1%，SHFE锡价收于41.8万元/吨，环比-1.6%，LME锡收于53200美元/吨，环比-3.9%。
　　前半周高价作用下，上期所库存显著提高。本周SHFE+LME交易所锡库存21378吨，环比+4254吨，其中SHFE+4064吨，LME +190吨。
　　加工费方面，40%/60%含量锡精矿加工费周内均价分别为16500元/吨、12500元/吨，环比+500元/吨，为3月底以来的首次提价。
　　供应端：利多利空因素交织
　　刚果（金）埃博拉疫情对当地锡矿的生产及运输造成一定影响；缅甸近两个月内接连发生两次炸药事故，叠加雨季来临，市场对炸药审批进度及实际复产节奏普遍持谨慎态度。与此同时，印尼方面正逐步恢复精锡出口。据周三印尼锡业龙头Timah董事的表示，该公司已将2026年精炼锡产量目标设定为3万吨，销售目标定为2.6万吨。与2025年的17815吨相比，今年产量目标增幅约为68%；销售目标则较去年的16634吨高出56%。
　　宏观面：美国5月非农数据超预期走强，释放偏鹰信号，市场已开始定价年内加息一次。6月后续还有美联储议息会议，后续偏震荡看待。
　　展望
　　短期：基本面矿端持续偏紧；宏观面仍存在潜在风险尚未释放，预计6月锡价偏震荡。
　　长期：全球锡供需仍存缺口，且供应链脆弱性不断冲击市场预期，持续看好锡价中枢上移。
　　风险提示：下游需求不及预期、海外矿山供给释放超预期、宏观美联储降息不及预期风险、报告中的数据可能有滞后风险