本周核心观点：本周几内亚出口限制政策预期被市场阶段性消化，多头止盈价格下跌，对现货市场情绪形成一定压制。现阶段下游电解铝企业依靠高库存托底，叠加远期供应过剩预期，普遍不愿接受高价货源，因此氧化铝价格将呈现窄幅波动状态。
　　期货回吐大部分涨幅。截止2026年6月5日，国内现货氧化铝2682.09元/吨，环比+0.3%；期货价收于2766元/吨，环比-4.5%。海外澳洲氧化铝FOB价格308美元/吨，环比-1.6%；印尼氧化铝FOB价格306美元/吨，环比持平。
　　运行产能持续增长。根据阿拉丁统计，氧化铝建成产能11852万吨，环比持平；运行产能9465万吨，环比+40万吨。据Mysteel统计，氧化铝周度产量180.7万吨，环比上周增加0.8万吨。
　　供需比2.11。氧化铝/电解铝产能运行比2.11，环比+0.0078。
　　库存压力持续累积。氧化铝现货库存从上周617.8万吨上升至620.3万吨，环比增加2.5万吨。期货库存从上周43.67万吨回升至42.63万吨，环比减少1.05万吨。
　　海运费小幅回落。铝土矿方面，截至6月5日，国产矿516元/吨，环比不变；几内亚进口矿CIF 69美元/干吨，环比+2美元/吨，其中海运费38美元/吨，环比-1美元/吨。
　　按照国产矿价计算，氧化铝成本2711元/吨，环比+0.12%，吨毛利-14元/吨，亏损环比增加1元/吨；按照几内亚进口铝土矿价格计算，氧化铝的成本2745元/吨，环比+1.65%，吨毛利-44元/吨，亏损环比增加38元/吨。
　　风险提示：宏观经济波动带来的风险、地缘冲突快速缓和、国内电解铝供给扰动的风险、下游消费不及预期的风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。