一、油价回到战前但难言底部，乙二醇周度亏损偏修复。据新华社伦敦6月25日电，标普全球能源公司25日发布报告说，24日共有78艘船舶通过霍尔木兹海峡，创下伊朗战事爆发以来单日最高通航纪录。本月霍尔木兹海峡的船舶日均通航量已恢复至冲突前水平的约57%。据新华社，国际海事组织23日宣布启动霍尔木兹海峡相关滞留海员疏散计划。国际海事组织秘书长多明格斯24日透露，目前仍有约600艘船舶和1.1万名海员滞留霍尔木兹海峡周边水域。国际海事组织25日宣布，一艘船舶当天在阿曼湾遭袭，该组织决定暂停霍尔木兹海峡滞留船舶的疏散行动，以进一步确认相关安全保障措施是否仍然有效。伊朗波斯湾海峡管理局26日发布公告称，所有通过霍尔木兹海峡的船舶须按照规定的航线和程序通行。据金十数据，美国能源部长赖特:1.72亿桶的战略储备原油的释放仍在进行中，且预计伊朗每日原油出口量最高将达到200万桶。WTI原油周内已经跌至70美金/桶，虽然从基本面上看可能已经超跌了，但是从需求恢复程度看，据ifind，中国炼厂开工率还没有任何转头向上的迹象。而霍尔木兹海峡通行量已经出现明显增加，SPR仍在释放。所以供应回升远大于需求回升了，驱动还是向下，难以言底。
　　据ifind，2026年6月22日-6月25日，布伦特原油现货持续大幅下跌至73美金/桶附近。石脑油延续大跌，截至6月25日，石脑油价格跌至635美元/吨。石脑油制乙二醇成本大幅跌至6月24日的669.7美元/吨。乙二醇现货价截至6月25日大幅下跌至4438元/吨附近，石脑油制乙二醇亏损幅度收窄至6月24日的129.7美元/吨；动力煤价格及煤制乙二醇成本小幅下跌，煤制乙二醇亏损幅度截至6月24日收窄至651.1元/吨。据CCF，本期煤制乙二醇负荷再度提升。
　　二、乙二醇港口库存和社会库存延续分化。根据ifind数据：截至2026年6月22日，乙二醇（MEG）华东地区港口库存为53.4万吨，较上期下降5.8万吨，目前港口库存接近近五年同期最低水平。根据mysteel数据：截至2026年6月26日，乙二醇（MEG）中国社会库存为164.5万吨，较上期小幅增加2万吨。
　　三、除瓶片外，原料大跌致聚酯产品利润延续扩张。根据ifind,除瓶片外，长丝POY、FDY、DTY及短纤利润均被动扩张（或亏损修复），瓶片利润连续六周压缩至250元/吨偏下。
　　四、供应回升，需求仍在低位，乙二醇维持连续去库预期但无新增利多。本期乙二醇港口和社会库存延续分化，到港预报单周仍在个位数。本期海外供应仍以缓慢恢复为主，到港量4周移动求和仍在低位，进口量6月预计仍维持在低位，但趋势上预计回升。乙二醇煤制亏损修复，负荷再度提升。原料大跌，下游聚酯利润被动扩张，聚酯负荷延续微幅提升。2026年6-8月预计仍延续大幅去库格局，本期去库幅度环比上期预期大幅下降。乙二醇观点：油制成本坍塌且底部难言，下游聚酯负荷仍在极低水平，乙二醇上涨需要看到需求持续明显恢复（预计8月）。
　　风险提示：（1）乙二醇国内外供应趋势上回升，成本坍塌尚未结束，潜在利多关注需求恢复的持续性和强度，我们目前对需求恢复方向确定，但高度和时间信心不足；（2）中东局势及对霍尔木兹海峡实际通行情况仍需跟踪；（3）成本已经超跌但驱动仍向下，关注化工品超跌的可能。