本周核心观点：本周流动性风险持续释放引发铜价显著回调，完全符合我们之前的预期。尽管后半周铜价有所反弹，但我们认为当前来看，在流动性风险尚未完全释放的情况下，短期的反弹并非反转。同时当前铜价隐含了AI带来的边际稀缺性定价，据财联社，6月GPU租赁价格持续回落，随着产能持续释放，算力紧缺逻辑或被修正，此前依托算力高景气的铜溢价存在回吐空间。目前铜价仍有进一步下探风险。
　　铜价回调。截至6月26日，SMM1#电解铜-平均价收于10.157万元/吨，环比-3.2%；SHFE铜收于10.156万元/吨，环比-3.1%。截至6月26日，LME铜收于13322美元/吨，环比-2.0%。COMEX铜收于614.14美分/磅，环比-4.77%。COMEX/LME比值为101.7%。
　　美元指数继续走强。据金十数据，美国商务部周四公布数据显示，美国5月核心PCE物价指数年率录得3.4%，符合市场预期，为2023年10月以来新高。
　　本周美元指数继续走强，截至6月26日，收报101.3551，周环比+0.6%。
　　铜精矿加工费继续下行。截至6月26日，SMM进口铜精矿指数（周）报-124.45美元/吨，较上一期-3.63美元/吨。
　　铜价下行小幅刺激线缆市场新单。本周国内主要精铜杆企业周度开工率录65.22%，较上期-2.13个pct。铜线缆企业开工率为70.38%，较上期+1.11个pct。
　　临近月末，库存跨区域调拨持续。国内现货库存24.7万吨，环比+1.17万吨。海外库存方面，LME铜库存33.65万吨，环比-1.57万吨，较去年同期+24.52万吨。COMEX库存66.28万吨，环比+1.06万吨，较去年同期+45.35万吨。
　　硫酸价格回落，冶炼利润缩窄。本周硫酸价格2168元/吨，环比-2%。用铜精矿现货TC/RC计算，本周理论铜精矿冶炼利润为144元/吨，环比-444元/吨；用铜精矿长单TC/RC计算，本周理论铜精矿冶炼利润为4933元/吨，环比-279元/吨。
　　风险提示：宏观经济波动带来的风险、政策变动带来的风险、产业政策不及预期的风险、下游消费不及预期的风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。