本报告导读：
　　当前已有29个省市公布三季度发行计划，合计金额2.42万亿元。主要集中在7-8月发行，平均发行期限可能达到15.5年。
　　投资要点：
　　地方债三季度供给或提速，长久期地方债供给或将抬升。地方债2026H1累计发行金额5.87万亿元，其中新增地方债2.45万亿元，再融资债1.79万亿元，特殊再融资债1.63万亿元。新增地方债当前发行进度47.1%。根据各地政府披露的三季度发行计划，当前已有29个省市公布三季度发行计划，合计金额2.42万亿元，主要冲击可能在7-8月。其中7月为8049亿元，8月为10251亿元，9月为5869亿元。从历史经验看，9月底新增专项债发行进度会在90%左右，10月底基本发行完毕。当前来看，新增地方债的发行进度偏慢，新增地方债的供给高峰或在三季度。新增债在地方债中的占比有望抬升，由于新增债的平均久期在17年附近，长久期地方债供给有望抬升。
　　2026年以来，地方债整体发行期限与2025年同期小幅下降0.4年，但发行期限的下降主要受地方债不同品种占比变化的影响，久期偏短的再融资债占比相较25年同期明显增加。细分结构中发行期限并未减少。发行期限偏短的一般再融资债2026年以来的发行占比相较2025年同期明显抬升所致。2026年以来（截至2026/6/26），地方债发行加权平均期限为15.5年，相较2025年同期下降0.4年，具体来看，特殊再融资债加权平均期限19.5年，相较2025年同期下降0.3年；新增债期限17.2年，相较2025年同期增加1.0年；再融资债期限9.5年，相较2025年同期增加0.8年。2026年以来发行期限下降0.4年，主要原因在于，久期偏短的再融资债占比相较25年同期明显增加。截至6月26日，26年以来再融资债占比30.5%，相较25年同期增加13.2个百分点。再融资债的发行期限明显低于新增债和特殊再融资债，以26年为例，再融资债加权发行期限为9.5年，而特殊再融资债和新增债的发行期限分别为19.5年和17.2年。
　　若假设2026全年发行结构与2025年相似，三季度将主要发行新增债，三季度地方债的加权平均期限可能在15.5年。根据发行计划，三季度新增债发行规模15054亿元，在地方债发行规模占比为62.3%。按照2026年细分品种的久期估算，三季度地方债的加权平均期限可能在15.5年，相较2025年同期增加0.4年。
　　上周地方债市场回顾。上周（2026年6月22日-2026年6月26日），辽宁、河北、江苏、广西、福建、海南、河南、陕西、湖北、浙江、湖南、新疆12个省市共发行79只地方债，规模共计2579.49亿元。其中新增一般债197.63亿元、新增专项债1951.93亿元、再融资债券429.93亿元。上周地方债发行利差为11.71BP，较前一周（2026年6月15日-2026年6月18日）的12.02BP小幅收窄。特殊再融资债累计发行金额16329亿元。截至6月26日，江苏、山东、浙江、辽宁、安徽、湖北等28个省份发行2026年特殊再融资债，累计发行金额16329亿元。
　　风险提示：基本面变化、政策不及预期、数据统计存在遗漏或偏差。