核心预判：依据过往信贷投放规律及行业观察等，我们预测2026年6月新增贷款2万亿元，社融增量3.7万亿元；6月末，M2达357.8万亿，YoY+8.3%，M1（新口径）YoY+4.9%，社融增速7.5%。
　　6月新增贷款或同比少增，预计新增贷款2万亿左右，且增量结构偏差。“早投放早受益”驱动下，一季度新增贷款往往较高，二季度进入信贷投放淡季。实体经济融资需求持续较弱，贷款利率管控可能促使优质企业发债来置换贷款，加剧信贷增长放缓。近年房价下跌及定期存款利率与按揭贷款利率相差较大可能提升按揭早偿压力；内需偏弱，消费信贷需求较弱。我们预计6月住户短贷+500亿，个贷中长期+1000亿，均同比大幅少增。我们预计6月对公短贷+8500亿，对公中长期+7000亿，票据融资+3000亿。信贷需求较弱，叠加信贷不良风险不低，2026年新增贷款或同比明显少增。
　　6月M2增速或回落。央行自2025年初起启用新口径M1，是在先前M1的基础上，进一步纳入个人活期存款、非银行支付机构客户备付金。我们预计2026年6月末新口径M1增速4.9%，较上月末小幅回落。由于同比基数回归正常，且内需偏弱，下半年M1增速可能小幅下行。我们预计6月末M2增速8.3%，增速较上月末回落，今年6月理财冲存款力度或较弱。
　　6月社融增量或同比明显少增，社融增速延续回落。我们预测6月份社融增量3.7万亿（2025年6月社融增量4.23万亿），同比明显少增，当月信贷及政府债券净融资同比少增。我们预计6月对实体经济人民币贷款增量2.0万亿，未贴现银行承兑汇票-2000亿，企业债券净融资4500亿，政府债券净融资0.95万亿。我们预计6月社融增量同比明显少增，6月末社融增速7.5%，较上月末回落0.2个百分点。社融增速于2025年7月阶段性见顶，未来半年季度社融增速或继续回落，2026年末社融增速或降至7.2%左右。我们预测2026年社融增量34万亿左右。
　　7月债市行情仍可期，超长债机会突出。近期原油价格已基本跌回美伊冲突前水平，本轮PPI同比可能于6月见顶，下半年PPI同比预计将显著回落，通胀担忧可能消退。当前，中短债收益率处于历史低位，信用利差低，债券收益率曲线陡峭，超长债机会突出。近两个月超长债收益率下行较缓慢，或与新发较多有关。9月份超长债发行将接近尾声，我们预判9月前后超长债或有大行情。经济K型分化，内需承压，融资需求持续偏弱，下半年政策利率可能下调。7月理财规模可能季节性大幅增长，贷款或负增长。我们预计三季度10Y国债收益率跌破1.70%，30Y国债收益率走向2.0%。我们建议重点关注20Y及以上国债和地方债之大机会，资金或填平价值洼地。
　　风险提示：出口或超预期；经济超预期复苏；理财委外、银行自营投资基金的监管及税收政策变动风险