新房成交面积环比涨幅扩大，同比降幅扩大。二手房成交面积同环比均由负转正。新房库存面积同环比均下降；去化周期环比上涨，同比下降。
　　核心观点
　　新房成交面积环比涨幅扩大，同比降幅扩大。第26周47城新房成交面积347.0万平方米，环比上升30.0%，同比下降11.2%，同比降幅较上周扩大1.1个百分点。一、二、三四线城市新房成交面积环比增速分别为19.6%、31.5%、33.4%，同比增速分别为-11.5%、-14.5%、-7.4%，一线城市同比增速较上周下降15.6个百分点，二线城市同比降幅扩大1.6个百分点，三四线城市同比降幅收窄5.6个百分点。
　　二手房成交面积同环比均由负转正。第26周23城二手房成交面积为246.7万平方米，环比上升8.0%，同比上升2.2%，同比增速较上周提升8.3个百分点。一、二、三四线城市二手房成交面积环比增速分别为-5.6%、20.1%、10.7%，同比增速分别为0.3%、3.4%、3.1%，一线城市同比涨幅收窄7.9个百分点，二、三四线城市同比增速较上周分别提升20.2、9.6个百分点。
　　新房库存面积同环比均下降；去化周期环比上涨，同比下降。截至第26周末，13城新房库存面积7394.6万平方米，环比增速为-0.2%，同比增速为-9.0%；去化周期17.4个月，环比上升1.1个月，同比下降3.0个月。一、二、三四线城市新房库存面积去化周期分别为14.0、16.1、64.9个月，环比分别上升1.0、0.8、2.9个月，同比分别下降3.5、0.2、2.2个月。
　　土地市场同环比量价均跌；溢价率同环比均下跌。第25周百城全类型成交土地规划建面为795.0万平方米，环比下降1.7%，同比下降50.0%；成交土地总价为141.7亿元，环比下降12.7%，同比下降75.3%；成交土地楼面均价为1782.1元/平，环比下降11.2%，同比下降50.6%；土地溢价率为1.9%，环比下降2.5个百分点，同比下降0.5个百分点。
　　房企国内债券发行量环比下降、同比上涨。第26周房地产行业国内债券总发行量为116.2亿元，环比下降24.9%，同比上涨120.1%。总偿还量为102.5亿元，环比下降43.5%，同比下降1.8%；净融资额为13.7亿元。
　　板块相对收益有所上升。第26周房地产行业绝对收益为-0.8%，较上周上升1.0pct，房地产行业相对收益（相对沪深300）为0.7%，较上周上升5.9pct。房地产板块PE为10.17X，较上周下降0.69X。
　　政策
　　6月25日，住建部部长倪虹在长沙调研时强调，要以城市体检为先导，一体推进好房子、好小区、好社区、好城区“四好”建设，统筹实施民生、发展与安全工程，推动历史文化和现代生活融合，并加快智能建造等新型建造方式应用。
　　6月24日，海南省发布《关于推动城市高质量发展的实施意见》，明确“十五五”期间将投资1400亿元用于片区城市更新改造，2026年计划投资220亿元。
　　投资建议
　　从3月的集中需求释放至今，动能已经逐渐开始减弱。7、8月进入到传统淡季，可能对成交量价都会有一定影响。我们认为，短期内，核心城市的稀缺地段的高质量产品可能仍有机会，长期来看，仍需要二手房价格的首先企稳。从投资角度来说，部分房企已经出现结构性改善，包括销售布局的转换、以及在拿地方面有突出表现。节奏上，四季度出现板块行情的概率较大，核心驱动因素包括：“金九银十”带来的成交量季节性回升、公积金制度的改革及相关政策落地、被忽略的但已出现结构性改善的部分房企估值仍处于低位。我们看到，多数房企在25年计提减值相对较多，26年可能筑底，因此27年板块利润率和业绩可能会回升，从而带来今年四季度市场对27E估值的改观。
　　现阶段我们建议关注：1）开发类公司中基本面稳定且能够保持或继续提升的房企：保利置业集团、华润置地、中国金茂、建发国际集团、滨江集团、绿城中国。2）宏观或地产行业若有持续回暖，经营环境有相对的弹性变化的公司：新城控股、我爱我家。3）以持有性物业管理为主、运营能力较强、物业布局在高能级城市、且业态类型偏高端的商业地产类公司：华润万象生活、太古地产。
　　风险提示：
　　政策出台不及预期；销售与房价持续下行；市场信心修复不及预期。