板块行情：第26周（6月22日-6月26日）申万一级行业指数中，房地产指数下跌3.8%，在31个一级行业板块中排名第18。
　　政策要闻：地方层面：1）河南：近日，中共河南省委办公厅、河南省人民政府办公厅印发《关于推动城市高质量发展的实施方案》。在涉及房地产的核心政策方面，《方案》强调要压实城市政府主体责任，因城施策控增量、去库存、优供给，着力稳定房地产市场，加快构建房地产发展新模式。具体举措包括：落实“好房子”建设导则，引导各城市每年打造2-3个样板；稳步推进城中村和危旧房改造，支持老旧住房自主更新、原拆原建（2028年相关项目基本建成）；持续推进2005年前建成的老旧小区改造；推动收购存量商品房重点用于保障性住房，到2030年新增保障性租赁住房5万套以上；实施物业服务质量与党建全覆盖行动等。此外，支持符合条件的城市更新项目申请地方政府专项债券或发行基础设施领域不动产投资信托基金（REITs），提供长周期金融支持。2）海南：海南省新闻办公室于6月24日举行专题发布会，公布《关于推动城市高质量发展的实施意见》。根据该意见，“十五五”期间全省片区城市更新改造项目计划投资1400亿元，其中2026年计划投资220亿元。信息显示，此次城市更新涵盖片区综合更新、老旧小区改造、垦区更新、城市功能完善等八方面重点任务，旨在提升城市宜居品质与民生福祉。
　　公司动态：1）招商蛇口：6月23日，招商蛇口以总价10.217亿元竞得北京通州九棵树南6016地块，楼面价3.15万元/㎡，溢价率20.95%。据报道，该地块编号京土储挂（通）[2026]027号，用地面积21096.03 ㎡，规划建筑面积33753.65 ㎡，挂牌起始总价8.447亿元，起始楼面价25025元/㎡。2）保利发展：6月25日，保利发展以总价105.10亿元竞得宝安区A002-0113住宅地块，成交楼面价87924.04元/㎡，溢价率99.05%。据公告，该地块编号A002-0113，位于新安街道海秀路和金科路交叉处西南侧，出让面积37357.23 ㎡，容积率3.2，规划建筑面积119535 ㎡，挂牌起始总价52.80亿元，起始楼面价44171.16元/㎡。3）招商蛇口：6月26日，招商蛇口以总价60.94亿元竞得永久河单元C-R21/R22-60住宅地块，成交楼面价51577元/平方米，溢价率79.03%。据公告，该地块出让面积50234平方米，容积率2.35，规划建筑面积118148.4平方米，挂牌起始总价34.04亿元，起始楼面价28809.02元/平方米。
　　销售端：第26周新房成交环比增加48%，二手房成交环比增加23%。1）本周20城商品房成交面积279万方，商品房日平均成交面积39.9万方，环比增加48%，同比减少28%。2）从累计数据来看，年初至今20城商品房成交面积4692万方，累计同比减少10%。3）第26周11城二手房成交面积239万方，日平均成交面积34.2万方，环比增加23%，同比增加10%。4）从累计数据来看，年初至今11城二手房成交面积5436万方，同比增加3%。
　　投资策略：三个方向，寻找地产alpha。当前房地产市场三个问题仍需关注：新房需求中枢下滑；库存尚未解决；土地财政对经济的拖累，对地产有负面影响，我们预计2026年房地产销售量价或仍面临一定下行压力，寻找alpha尤为重要。1）对于开发类房企，我们认为高拿地精准度才能保障资产端收益率，进而走出alpha行情，区域深耕型房企更适应本轮房地产市场缩圈的大趋势，同时对深耕城市楼市非常熟悉，管理半径小促进沟通成本降低，拿地决策胜率高，建议关注绿城中国、滨江集团、建发国际集团、中国海外宏洋集团、华润置地、越秀地产。2）对于稳定红利资产，一个方向是头部购物中心，α属性强，即使面临消费下行也能保持租金稳定甚至增长，推荐旗下购物中心基本为商圈头部且运营能力处于第一梯队的太古地产，建议关注香港铜锣湾头部购物中心持有者希慎兴业。3）另一个重要方向为中介龙头，通过对经纪人强管控建立高效的中央交易系统，大幅提高交易效率，保持高市占率，因此建议关注中介龙头贝壳-W，重视贝壳降本增效后稳态现金流。
　　风险提示：产业、人口兑现不及预期，广义财政发力不足