资讯：经周末美伊互袭后，双方同意停止相互攻击、允许商船自由通行海峡，并将于周二在多哈举行新一轮和平谈判、讨论海峡及其他议题，MOU各领域技术性磋商继续。周末方面，美军周日打击伊朗境内及海峡附近10处军事目标，以报复伊朗对载有逾200万桶原油的Kiku油轮的无人机袭击；伊朗此前亦袭击科威特、巴林美军目标。海峡通行虽在临时止战后延续，但周末袭击重创航运信心、单日通行量回落，数百艘船只仍滞留波斯湾。ING指出，市场对波斯湾供应恢复的时间过于乐观、存在反常的麻木，若供应恢复偏慢或冲突再度升级，上行风险显著。
　　盘面：隔夜外盘小幅反弹，WTI 8月合约收于70.56美元/桶，上涨1.9%，重回70美元上方，上周五曾为开战前以来首次收于70下方；Brent 8月合约收于72.91美元/桶，上涨1.3%。临时止战协议与多哈谈判预期推动盘面企稳，但反弹力度有限，市场仍聚焦供应回归。SC原油主力夜盘收盘价463.7元/桶。
　　供给：供给端修复方向未改，但海峡安全前提仍受冲突扰动。海湾出口已恢复至战前约75%、沙特重启Ras Tanura装船、中东产油国增产，供应面整体转松；然而周末互袭重创航运信心、单日通行量回落，数百艘船仍滞留，运力正常化偏慢。临时止战使商船恢复自由通行，但伊朗对海峡的实际控制与航线之争尚未根本解决，实际复航仍受地缘扰动制约。
　　需求：需求端整体偏弱。亚太尤其中日韩需求大幅下滑，海峡恢复后日韩原料压力缓解、炼厂开工有望低位回升；中国受国内需求垮塌与高库存拖累，恢复有限。中东夏季发电用油高峰下，保守估计三季度需求环比增约50万桶/日。市场中期关注2026年供应过剩，伊拉克以退出OPEC相威胁要求提高产量配额。
　　库存与结构：库存方面，库欣库存低于操作下限1900万桶，美国总库存处1984年以来低位，近端极度偏紧仍为价格保留支撑。结构方面，Brent近月价差前期一度由Back转入Contango，反映市场预期由紧缺转向宽松，但冲突反复使近端结构仍有摇摆；内盘SC相对外盘持续弱势折价，根源在国内库存高企、需求疲软、投机资金撤离及需求结构性转型，内外盘强弱分化延续。
　　结论：周末美伊互袭后迅速达成临时止战，并将于今日多哈谈判，油价小幅反弹收复70。市场选择淡化地缘冲突，重回供应回归与过剩主线，但反弹力度有限说明地缘溢价并未完全出清。短期定价由多哈谈判与海峡通行恢复节奏主导，谈判取得进展、复航加速则盘面延续偏弱，谈判破裂或冲突再度升级则溢价快速回补。核心仍看停火维持与海峡通行安全。
　　操作建议：方向上维持观望。临时止战与多哈谈判使盘面企稳，但谈判结果为双向变量、地缘反复风险未消，方向确认前规避双向跳空。
　　风险提示：若多哈谈判破裂、美伊再度互袭、伊朗再度封锁海峡或强制航线，地缘溢价将快速回补、盘面反弹；反向若谈判取得进展、海峡通行加速恢复并强化供应过剩预期，盘面将重回下行、向花旗所指60至65美元靠拢。