资讯：6月26日至周末，美伊停火急剧恶化。继伊朗周四以无人机袭击驶离海峡的新加坡籍货船后，美军周五打击伊朗导弹、无人机存储设施及沿海雷达；周六美军连续第二晚打击伊朗，伊朗无人机击中Kiku油轮；周日伊朗革命卫队称已打击美军在科威特、巴林的目标，巴林谴责伊朗无人机袭击，特朗普威胁彻底了结伊朗。争议核心在通行航线，伊朗坚持船只须走德黑兰指定的近伊朗海岸航线，并对使用美方在阿曼一侧开辟的联合国支持航线者发动袭击，已有油轮中弹、部分折返。伊朗外长周日警告，绕开与美方商定的海峡航线将加剧紧张、推迟重启。据IMO，过去三天半已有115艘船、约2500名海员撤离海峡。
　　盘面：上周五外盘延续跌势，WTI跌破开战前水平。WTI 8月合约收于69.23美元/桶，下跌3.74%；Brent 8月合约收于71.99美元/桶，下跌4.34%。不过虽然周五收盘早于周末美伊互袭的升级，但今早开盘盘面并未反馈周末情况。
　　供给：前期海湾出口已恢复至战前约75%、沙特重启Ras Tanura装船、海峡单日通行一度升至78艘（战前130+），但周末美伊互袭使海峡通行的安全前提动摇，IMO撤离一度暂停、部分油轮折返，正常化进程明显放缓。伊朗对航线的强制管控凸显其对海峡的实际控制权，实际复航随时可能因冲突再度中断。
　　需求：需求端整体偏弱。亚太尤其中日韩需求大幅下滑，海峡恢复后日韩原料压力缓解、炼厂开工有望低位回升；中国受国内需求垮塌与高库存拖累，恢复有限。中东夏季发电用油高峰下，保守估计三季度需求环比增约50万桶/日。市场中期关注2026年供应过剩，伊拉克以退出OPEC相威胁要求提高产量配额。
　　库存与结构：库存方面，库欣库存低于操作下限1900万桶，美国总库存处1984年以来低位，近端极度偏紧为价格提供支撑。结构方面，Brent近月价差上周一度由Back转为Contango，但周末冲突重启或令近端重新趋紧，结构再度摇摆。
　　结论：周五油价跌至开战前低位，本质是供应回归主导；但周末美伊似乎再次停火濒于破裂，短期盘面定价可能又会由供应回归重新切换至冲突升级，核心仍看停火能否维持与海峡通行安全。
　　操作建议：方向上考虑于低位轻仓做多。周末地缘情况使海峡安全前提动摇，地缘溢价可能会重燃，叠加近端库存极度偏紧。
　　风险提示：若美伊迅速止战、恢复停火并使海峡通行安全恢复，重燃的地缘溢价将再度快速回吐，盘面冲高回落、重回供应过剩主线下行；中期海湾出口持续回升与结构转松仍构成压制。