资讯：昨日美伊和平谈判取得进展、缓解供应担忧。美国财政部向伊朗发放60天售油许可，允许伊朗原油在国际市场销售、可进口至美国并以美元结算，强化供应加快回归的预期。海峡通行回升，科威特与阿联酋启用替代出口路线，伊朗过去一周经海峡出口超3000万桶。美伊同意设立四个工作组，分别处理核问题与制裁等议题，但分歧仍存，伊朗媒体否认副总统万斯有关德黑兰将允许核查人员重返的说法。Brent较冲突峰值已回落约四成。OPEC月报显示5月ICEBrent均价103.71美元/桶、NYMEXWTI均价98.51美元/桶。
　　盘面：隔夜外盘续跌，创近三个月新低。Brent 8月合约续跌至约77美元/桶、WTI 7月合约约73.5美元/桶，延续前一交易日跌势。60天售油许可与海峡通行回升强化供应回归预期，是本轮下行的直接推手。SC原油主力夜盘收盘价492元/桶。核心定价锚点为协议执行、海峡通航恢复与核问题谈判。
　　供给：供给端修复加速兑现。美国发放60天售油许可后，伊朗原油重返国际市场的通道打开，过去一周经海峡出口已超3000万桶，科威特与阿联酋启用替代路线、海湾产油国准备增产，海峡若完全重开或释放约8000万桶。不过，主要航运公司尚未全面恢复过峡、保险费率仍高，海峡控制权实际仍在伊朗，核问题等谈判一旦受阻，通航与供应回归节奏仍可能反复。
　　需求：需求端整体偏弱。这一轮冲突中全球需求下滑主要集中于亚太，尤其中日韩，美欧印炼厂开工波动不大；海峡恢复后日韩原料压力将逐步缓解、炼厂开工有望低位回升，而中国受国内需求垮塌与高库存拖累，恢复或有限。中东进入夏季发电用油高峰，保守估计三季度需求环比增约50万桶/日。EIA已将2026年全球需求由增转为下降约110万桶/日。
　　库存与结构：库存方面，冲突期间全球库存大幅去化，美国商业原油截至6月12日当周降830万桶至4.182亿桶、约低于五年均值6%；随供应回归，去库节奏有望放缓。结构方面，Brent深度Back随复航预期持续走平，BrentWTI价差约5.20美元；内盘SC相对外盘持续弱势折价，根源在国内库存高企、需求疲软、投机资金撤离及需求结构性转型，内外盘强弱分化延续。
　　结论：60天售油许可与海峡通行回升推动供应回归预期落实，油价续跌至近三月低位。但协议仍脆弱，核问题分设四个工作组、分歧未消，海峡控制权又在伊朗，伊朗否认核查重返已露端倪。供应回归大方向压制盘面、重心向下，但执行与核问题的不确定使下行途中易现反复，核心仍看海峡通航与协议落实。
　　操作建议：方向上维持观望。供应回归预期持续压制盘面、重心向下，但核问题分歧与海峡控制权在伊朗使下行途中易现反复。
　　风险提示：若核问题工作组谈崩、伊朗因黎以或核查问题再度实质收紧海峡，供应中断溢价将重新计价、盘面反弹；反向若协议有效推进、海峡复航与伊朗增产快于预期，叠加亚太需求迟迟未修复，盘面将延续下探