资讯：昨日美军对伊朗发动连续第二日打击，伊朗国家媒体称已对霍尔木兹海峡内的美军舰艇实施导弹与无人机攻击，科威特关闭领空并拦截来袭弹体，以色列警告黎巴嫩方向可能来袭。盘中晚些时候，特朗普称美国已就对伊战争达成一项重大和解、有待文件最终敲定，取消了原定周四夜间的空袭，并表示预计很快签署结束战争的协议；他同时威胁在不久的将来夺取伊朗主要原油出口终端哈尔克岛、接管伊朗油气基础设施。外交层面，阿联酋与伊朗罕见举行直接会谈。
　　盘面：盘中冲高回落、单边收跌。WTI 7月合约收于87.71美元/桶，跌逾2%；Brent 8月合约收于90.38美元/桶，跌近3%。盘中受美军连续打击提振一度走高，WTI升至92.68、Brent升至95.45美元/桶，随后因特朗普宣布和解并取消夜间空袭而快速回吐，盘后进一步走低至WTI约86.51、Brent约89.15美元/桶。SC原油主力夜盘收盘564.7元/桶。定价锚点由冲突升级快速切换至协议落地预期。
　　供给：供给端核心矛盾由中断风险转向协议落地后的修复预期。霍尔木兹海峡仍受扰动，但油轮通行量有所增加，且迄今主要油设施基本未受损，并未兑现市场担忧的供应冲击，价格也始终低于此前冲突峰值。特朗普威胁夺取哈尔克岛、接管伊朗油气基础设施，构成供应端的潜在尾部风险。Rystad指出，凭借创纪录的美国原油出口、走弱的中国需求及降低对海峡依赖的替代出口路线，当前市场较以往危机更具消化中断的能力。
　　需求：需求端边际偏弱格局延续。中国自沙特的原油进口预计7月下降，整体需求走软；中东发电用油旺季保守估计带来约50万桶/日增量，叠加美俄国内季节性需求上升将分流部分外运供应。在协议落地预期与冲突交织的当下，需求侧暂非盘面定价的核心矛盾，但其偏弱属性限制了价格的上行空间。
　　库存与结构：库存方面，EIA数据显示上周美国含战略储备的原油库存大降1500万桶，过去五周累计降逾7000万桶，为1980年代以来最大降幅，新加坡成品油库存亦创2013年以来新低，关键地区库存持续收紧。结构方面，深度Back结构在协议落地预期下或趋于收敛；内盘SC相对外盘持续弱势折价，根源在国内库存高企、需求疲软、投机资金撤离及需求结构性转型，内外盘强弱分化延续。
　　结论：当前矛盾核心在于协议落地预期与冲突仍在持续之间的背离。盘面之所以冲高回落，底层原因在于美军连续打击一度推高地缘溢价，但特朗普随即宣布重大和解、取消夜间空袭并预期很快签约，使市场快速转向计价战争结束、溢价加速回吐，呈现战和预期在一日内的剧烈切换。需要留意的是，协议仍有待文件最终敲定，而伊朗实际仍在袭击美舰，落地存在不确定。后续演化锚定于协议能否真正签署落地、伊朗后续行动、哈尔克岛与油设施是否遭打击，以及海峡通行变化。
　　操作建议：方向上维持观望。协议落地预期推动溢价回吐，但协议尚待文件敲定、伊朗仍在袭击美舰，战和预期一日数变，双向跳空风险极高。
　　风险提示：若和解协议落空、伊朗扩大对美舰及海湾设施袭击或哈尔克岛遭打击，地缘溢价将再度快速回补、盘面冲高；反向若协议如期签署落地、霍尔木兹通行实质恢复，盘面将进一步回吐战争溢价、重心下移。