摘要
　　中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年6月18日发布的题为《VBL expandsdairy portfolio》的报告，Varun Beverages已与朝日集团控股（Asahi Group）达成合作协议，将在印度生产、分销和销售CALPIS品牌。CALPIS是一款拥有逾百年历史的日本发酵乳饮料。朝日集团将负责产品开发、技术支持、市场营销及品牌管理。CALPIS作为全球知名品牌，带来了独特的细分品类（发酵/乳酸饮料），有望逐步推动产品组合高端化。
　　Varun Beverages已具备成熟的生产基地、广泛的分销网络及覆盖各市场的可视化冷柜基础设施，可在无需重大增量投资的情况下高效扩展新品规模。此次合作也彰显了公司利用其泛印度执行网络，在传统百事可乐关联产品组合之外引入并扩展第三方品牌的能力。
　　催化因素
　　关于南非扩张计划时间表的任何明确信息及持续盈利超预期将是关键催化因素。
　　投资风险
　　季节性因素不利及消费者偏好变化是主要风险。信实集团进入碳酸饮料领域也是重要风险。
　　公司概况
　　Varun Beverages根据百事公司授权生产、销售及分销其软饮料产品，涵盖碳酸与非碳酸饮料。核心品牌包括百事可乐、轻怡百事、七喜、美年达橙味、美年达柠檬味、激浪、纯果乐果缤纷及纯水乐。公司在印度17个邦和2个中央直辖区拥有百事特许经营权，并在部分国际市场开展业务。VBL负责软饮料的全流程生产与分销，2022年贡献了百事印度软饮料总销量的约90%。