中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年6月18日发布的题为《Facingheadwinds…temporarily》的报告，CPALL的同店销售增长在2026年6月初转负，因为“泰助泰加强版”（Thai Helps Thai Plus）计划将消费转移至非现代渠道的小型零售店，疲软态势可能延续至2026年三季度。燃料成本上升也可能挤压2026年二季度的利润率。分析认为这些压力是暂时性的，预计2026年四季度将因旅游业复苏和油价回落而实现复苏。
　　短期同店销售可能下滑
　　渠道调研显示，CPALL的“泰助泰加强版”计划生效后，其同店销售增长在2026年6月初转负，消费转向非现代零售渠道。中信里昂预计7-Eleven的同店销售增长在2026年三季度前将保持疲软，因该计划将持续至9月。但鉴于该计划设有补贴上限（每月1,000泰铢、每日200泰铢、60%的补贴；每月最高消费1,667泰铢），其月度影响应较2025年四季度的“共同支付”计划（未设月度补贴上限）更温和，后者曾导致CPALL在2025年四季度的同店销售下滑2-3%。
　　2026年二季度燃料价格上涨可能挤压利润率扩张空间
　　中信里昂预计，燃料价格上涨将通过物流成本上升对二季度的毛利率构成压力。虽然高温天气应能维持高利润的即食/即饮产品需求，但毛利率同比扩张空间可能受限。不过，店内促销产生的“其他收入”将直接计入利润，可缓冲利润率压力并支持成本管理。
　　但预计2026年四季度起将迎来复苏
　　短期来看，CPALL的需求和利润率可能面临“泰助泰加强版”计划和燃料价格上涨的压力。但中国游客持续复苏和伊朗局势缓和将成为同店销售增长和利润率改善的积极催化因素。这些利好预计将在2026年四季度旅游旺季和油价回落后更加明显。研究指出CPALL的收入和利润预测维持不变，但2026年二至三季度盈利可能较为疲软。
　　当前估值已反映短期逆风
　　分析指出通胀上升和“泰助泰加强版”计划的影响是暂时性的，且CPALL正在获取市场份额并受益于消费降级趋势。当前估值已充分反映近期不利因素。
　　催化因素
　　CPAXT业务（尤其是万客隆的全渠道投资）的实质性好转、CPALL门店持续健康的同店销售增长及毛利率改善应是公司主要催化因素。此外，政府刺激本地消费的措施将带来积极情绪，因7-Eleven、万客隆和Lotus's在泰国各零售业态中市占率领先。
　　投资风险
　　风险包括消费放缓、国内经济疲软、政府措施进一步推迟及竞争加剧。
　　公司概况
　　CPALL是泰国领先的便利店运营商，拥有近15,000家7-Eleven门店（全球仅次于日本的第二大网络），其中大曼谷地区占比43%。公司自有49%的门店，其余为特许经营。食品饮料占总销售额74%。2013年公司收购万客隆97.9%股权（泰国最大现购自运门店网络），后经2020-21年Lotus's控股重组，现持有万客隆59.9%的股权。万客隆目前运营现购自运门店（Makro）和零售门店（Lotus's)。