本报告导读：
　　大行负债端波动下，配置重心偏向中短端；中小行资金更多流向大行、减持中长端，基金则重新承接并支撑中长端品种。
　　投资要点：
　　从机构行为看，过去一周（6/15-6/18）买卖结构基本回归至前期（4-5月）状态，前期资金扰动影响逐步消化，大行负债端仍有波动，债市整体或重新回到以基金支撑为主。
　　大型银行在负债端较大波动与资金环境边际企稳间进行久期结构再平衡，回补短端国债，配置重心进一步向中短端切换。过去一周（6/15-6/18），受负债端波动及流动性约束影响，大行延续缩久期、防波动思路，继续减持长端、超长端国债及地方债，政金债买入力度亦有所回落；但随着资金形势边际企稳，大行国债卖出压力较上周有所缓和，回补中短端国债。
　　银行体系内部资金再分配下，中小行债券买盘支撑阶段性回落。大行负债端资金需求上升，中小行资金或更多转向同业负债类资产，而非继续增配债券。过去一周，中小行由上周（6/8-6/12）大幅买入利率债转为全期限较大卖出，集中减持长端国债、3-10年政金债，对中长久期品种的配置意愿明显回落。
　　非银交易盘支撑明显修复。货币基金融出增加带动非银端资金供给边际改善，同时纯债基金等机构重新加大债券配置力度。过去一周，基金端主要买入长端、超长端国债，并大幅承接3-10年政金债。券商卖出幅度明显收敛，并回补中长端品种，交易盘对债市的边际支撑回补增强，但交易属性下的波动风险仍需关注。
　　3-10年期政金债机构分歧较大，呈现“中小行卖出、基金承接”。过去一周，中小行卖出3-10年期政金债1067亿元，基金公司买入854亿元。往后看，中短端有大行配置承接，表现或相对稳定；中长端政金债则更多依赖基金买盘，若后续基金赎回压力缓和、买盘延续，该期限段或仍有阶段性支撑，但在机构分歧较大、交易属性较强的背景下，波动也可能加大。
　　风险提示：基本面变化、政策不及预期、信用风险、数据统计存在遗漏或偏差。