平安观点：
　　26年6月会议上，美联储决定保持政策利率在3.5-3.75%不变。
　　会议声明方面，美联储删除“额外宽松调整”的措辞，文本十分简短。1）美联储删除了此前声明了偏宽松基调的措辞，“In considering the extent andtiming of additional adjustments to the target range for the federal funds rate,the Committee will carefully assess incoming data, the evolving outlook, andthe balance of risks”，其中的“additional adjustments”意为进一步的货币宽松操作。沃什称本月的会议声明更加简洁，并删除了所谓的前瞻指引。2）资产负债表方面，会议声明称“美联储确认了继续在银行体系实行充足准备金制度”。3）基本面方面，会议声明称“尽管不确定性提高，经济活动仍以稳健的速度扩张。生产率增长和资本投资都很强劲。就业增长与劳动力人口同步，失业率变化不大。
　　SEP经济预测方面，美联储上调年内通胀预期和利率预期。利率方面，美联储将年底利率预测从3.4%提高至3.8%（图表2）。19位与会者中沃什没有提交预测，有8位预测今年维持利率不变、有1位预计降息一次、有9位预计加息一次及以上。此外，美联储下调今年失业率预测0.1个百分点至4.3%，上调核心PCE同比预测0.6个百分点至3.3%。（图表2）
　　发布会上，沃什阐述了对美联储可能改革的方向，同时拒绝针对货币政策做出前瞻指引（图表1）。1）在美联储改革方面，沃什称将成立五个工作小组，对美联储沟通、美联储资产负债表、数据源利用、AI生产率与就业、通胀框架五大方面进行研究，并在年底前得出结果。2）货币政策方面，沃什拒绝提供对年内利率路径的前瞻指引，只是称本次会议上只有维持利率不变这一个提案，完全没有讨论降息或其他提案；没有人本次会议提出加息。3）对经济预测（SEP）方面，沃什称并未提交自己的经济预测，他称官员们提交点阵图预测时“手里拿的都是带大橡皮擦的铅笔”，这说明所有委员都清楚世界变化太快，这些预测仅代表当下的某种可能，并不代表六周甚至六天后他们还会受到这些预测的束缚。
　　资产价格方面，美联储点阵图的鹰派程度超出市场预期，叠加沃什发布会对未来利率路径保持缄默，并未给出更多信息，增加了市场波动。会后美债利率跳升，美元指数走强（图表3、4）。
　　策略上，短期仍建议关注地缘进展。我们认为尽管本月点阵图偏鹰，但美联储官员基于当前数据使用经济模型进行的预测并不反映未来的结果，仍会根据传入数据的变化而变化。短期建议关注地缘进展。虽然美伊谈判取得重要进展，但后续仍需关注最终协议文本的披露和最终的执行情况。若未来几周海峡通航能够实际恢复，或有助于缓解市场通胀担忧，预计美债利率仍有概率回到4.4%以下。
　　风险提示：1）美联储超预期政策；2）地缘政治风险扩散；3）通胀上行风险超预期。