平安观点：
　　本周回顾：全球权益分化，油价调整。本周中东地缘局势缓和，风偏有所修复，不过美国通胀数据强化美联储加息预期，全球权益分化，美股相对抗跌，三大股指涨幅在1%以内，日韩股市承压；A股大盘领涨，上证指数微涨0.1%，中小成长回调，北证50下跌4.3%，中证2000下跌3.0%。结构上，银行、非银、有色领涨，TMT回调。全A日均成交缩量至2.8万亿元左右，新发偏股型基金回落，融资资金也保持净流出。
　　海外方面：通胀数据强化美联储加息预期，中东局势暂告平息。一是美国5月通胀走高。受能源价格上涨推动，美国5月CPI同比上涨4.2%，创2023年5月以来新高；核心CPI同比上涨2.9%，创2025年9月以来新高。美国5月PPI同比涨幅达到6.5%，创2022年11月以来最高水平，通胀数据超预期进一步巩固美联储年内加息预期。二是中东局势暂告平息。目前伊朗方面已公布美伊14点谅解备忘录草案细节，包括美国承诺解除制裁、从伊朗周边撤军、解除海上封锁、开放霍尔木兹海峡以及解冻伊朗被冻结的资产等，但不涉及伊朗导弹计划及核问题相关协议。美国方面也表示对在未来几天内与伊朗签署谅解备忘录抱有“80%至85%”的信心，美方“有信心”以色列会支持美伊这项谅解备忘录。三是SpaceX成功上市。本周SpaceX美股成功上市，首日涨幅达19%。四是欧央行开启加息。本次欧央行加息25BP，为2023年9月以来首次加息，并将欧元区2026年经济增长预期下调至0.8%，通胀预期上调至3%。对于后续货币政策走向，欧央行指出若能源价格持续高企并带来第二轮效应，可能进一步收紧政策。
　　国内方面，基本面延续结构性修复，政策密集部署人工智能产业。基本面上，5月出口超预期高增，通胀延续改善，实体信贷结构分化。5月出口金额同比高增19.4%，AI产业链的集成电路、自动数据处理设备同比分别高增110.9%、66.1%，另外手机、汽车等出口也保持双位数增长。通胀方面，5月CPI同比继续温和回升1.2%，核心CPI同比上涨1.1%，食品项仍有拖累；PPI同比升3.9%，涨幅较4月进一步扩大1.1pct，创2022年8月以来新高，上游采掘、原材料加工的涨价是主要驱动。另外5月金融数据显示实体信贷修复仍偏慢，结构分化，5月新增社融同比少增2607亿元，存量增速继续回落至7.7%；企业端更多依赖票据冲量，居民端短贷和中长贷款均负增长，去杠杆趋势延续，信贷投放承压；M1同比增速回升至5.5%，M2同比持平8.6%，M2-M1剪刀差收窄至3.1%，资金活化程度边际提升。政策方面，一是国家层面首次系统性部署数据赋能人工智能发展。国家数据局发布《关于推进行业高质量数据集建设行动的实施方案》，面向AI应用需求，持续推进文本、图像、音视频等多模态高质量数据集建设；聚焦科学研究、工业制造、低空经济、具身智能等重点领域，加快推进行业高质量数据集建设。二是工信部发文部署“人工智能+信息通信”创新发展。目标是到2028年，信息通信网络初步实现高等级自智，网络、算力等信息基础设施支撑人工智能能力进一步提升；到2030年，人工智能与信息通信网络融合关键核心技术取得显著突破，通感算智一体化服务能力大幅提升。
　　综合来看，当前市场震荡加剧，风格上呈现高低切换的再平衡特征。流动性环境及预期变化仍然是短期扰动市场的主要因素：近期中东地缘局势进一步缓和驱动油价有所回落，但美国5月通胀走高又进一步巩固了货币政策收紧的预期；下周需重点关注美联储6月FOMC会议及沃什上任后的首次公开表态。若无其他重大扰动，指数或呈震荡格局，结构性分化延续，关注三条线索：其一，高景气的AI主线内部进入再平衡阶段，板块短期波动加大，市场焦点逐步从主题叙事驱动转向业绩验证，寻找业绩扎实、相对低拥挤的细分方向，以对抗潜在的估值波动（半导体设备与材料/CPO/存储/机器人等）；其二，考虑当前市场已有显著高低切换的再平衡特征，在坚守科技成长主线的同时，适度增配具备防御属性的红利板块（银行/公用事业等）；其三，景气向上的先进制造、周期板块关注潜在的低位补涨机会（新能源/军工/稀有金属/化工等）。
　　风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大。