事项：
　　以美元计价，2026年5月，中国出口同比增长19.4%，进口同比增长27.4%，贸易顺差1054.3亿美元。1-5月中国出口累计同比增长15.5%，进口累计同比增长24.5%。
　　平安观点：
　　1.2026年5月中国进出口延续强势，受到几方面因素驱动：一是，全球制造业景气持续向好，5月摩根大通全球制造业PMI为52.6，持平于上月高位；二是，全球AI产业扩张和海外数据中心建设拉动半导体和消费电子需求，作为中国出口强项的集成电路、自动数据处理设备等高技术品类，继续抬升出口中枢；三是，随着全球能源价格上涨预期积累，一方面，可能刺激海外买家加快采购、提前囤积零部件；另一方面，中国进口和出口增长中的价格贡献更为突出；四是，去年同期出口增速基数仍在快速下降中。
　　2.出口分区域看，5月呈现“美强欧弱”的边际特征。美国、东盟、中国香港分别拉动当月出口增速3.3、4.5和5.0个百分点，较4月分别提升2.1、1.5和1.3个百分点；日本、韩国、俄罗斯、非洲对出口的拉动也均有所上升。欧盟仍拉动当月出口增速1.2个百分点，但较4月回落0.8个百分点，拉丁美洲也有所放缓。去年4月特朗普推出对等关税后，中国对美出口一度承压，部分订单转向其它地区和转口渠道；今年5月对美拉动回升、欧盟边际回落，部分反映了去年同期的基数扰动。此外，近期中欧经贸关系围绕欧盟《网络安全法》及《工业加速器法案》摩擦升温，或也在一定程度上引致中国对欧洲出口放缓。
　　3.出口分产品看，半导体及消费电子仍是主导。1-5月，海关公布的高新技术产品拉动中国出口8.6%，较1-4月上升0.9个百分点。机电产品中的半导体及消费电子产品拉动出口6.8%，较1-4月上升0.9个百分点。半导体及消费电子中，集成电路和自动数据处理设备分别拉动中国出口4.4%和2.1%，保持着最重要的地位。机电产品中的汽车及船舶的拉动略微下降至2.2%；其它机电产品的拉动下降0.1个百分点至4.5%。而主要劳动密集型产品的拉动较1-4月下降0.1个百分点至0.0%；主要原材料（钢/铝/成品油）的拉动由负转正至0.1%，均不是出口增长的主要贡献品类。
　　4.进口方面，高技术链条是主线，大宗商品更多体现价格上涨的传导。1-5月高新技术产品拉动中国进口11%，较1-4月上升0.9个百分点；其中，集成电路和和自动数据处理设备分别拉动中国进口8.1%和2.7%，较1-4月上升0.7个和0.2个百分点。从进口的量价贡献拆分来看，4月大部分重点产品的同比增速以价格贡献为主，其中，飞机、肥料进口呈同比量价齐增，钢材、汽车进口呈同比量价齐减，其它产品则多为同比量减价增。进口改善对工业生产和产业链备货有积极指向，但内需修复强度仍需后续确认。
　　5.风险提示：稳增长政策落地不及预期；地缘政治冲突升级；海外衰退超预期；贸易摩擦和大宗商品价格波动超预期等。