事项：
　　2026年6月12日，央行发布2026年5月金融统计数据报告。
　　平安观点：
　　2026年5月货币供应量较快增长。5月社融存量同比增长7.7%，贷款存量同比增长5.5%，二者较上月微降0.1个百分点；货币供应量处于较高水平，其中M1同比增长5.5%，较上月提升0.5个百分点；M2同比增长8.6%，较上月持平。从存款看，5月非金融企业新增存款较去年同期高2476亿元，企业现金流超季节性改善，有助于M1增速的恢复。
　　企业直接融资对社融支撑较强，一定程度上对人民币贷款形成替代。2026年5月，社融口径人民币贷款规模5010亿元，较去年同期减少913亿元；外币贷款较去年同期减少17亿元，表内信贷总体表现弱于去年同期。不过，表外融资（包括委托贷款、信托贷款和未贴现票据）有所改善，同比增加435亿元，未贴现票据贡献较强。同时，企业直接融资延续亮眼表现，其中非金融企业境内股票净融资规模、企业债券融资同比分别增加145亿元、219亿元。企业直接融资一定程度上对贷款形成替代：从量看，将非金融企业境内股票净融资与企业债券融资规模合并来看，5月企业直接融资规模存量同比增速达到7.5%，较上月再提升0.2个百分点，高于同期社融口径表内信贷增速2.0个百分点。从价看，5月份企业新发放贷款（本外币）加权平均利率约为3.0%，较一季度末小幅回落，比上年同期低约25个基点。科创债等融资工具的成本明显低于表内贷款，5月AA+评级科创债1年期利率仅为1.5%，更具吸引力。
　　财政对社融的支撑仍处高位，但边际略有回落。2026年5月，政府债券融资对社融增速的拉动为3.10个百分点，较上月回落0.07个百分点。用近一年“社融中的政府债净融资:同比增量-财政存款:同比增量”表征财政资金的投放力度，测算5月的财政资金投放边际减少1814亿元，该指标和广义财政支出的同比增速基本同步，推测5月广义财政支出力度可能较克制。
　　贷款方面，票据融资及重点领域贷款支撑较强。具体看：1）居民贷款拉动减弱。5月份短期贷款和中长期贷款缩量，二者对贷款总体增速的拉动较上月回落0.07个百分点。长期看，居民部门自主降低债务负担、主动修复资产负债表，有助于增强家庭抗风险能力，为经济长远健康发展打下微观基础。2）企业贷款同比少增。企业短期贷款和中长期贷款较去年同期少增，对贷款增速的拉动较上月回落0.15个百分点。3）票据融资表现较好，较去年同期多增4824亿元，对贷款总体增速的拉动较上月提升0.18个百分点，也有助于缓解企业经营中的资金周转压力。4）对重点领域的金融支持力度加大。截至2026年5月末，普惠小微贷款、不含房地产业的服务业中长期贷款分别同比增长10.2%、9.6%，分别较4月微降0.3和0.1个百分点，二者均高于同期各项贷款增速。
　　风险提示：稳增长政策落地不及预期，地缘政治冲突升级，海外经济衰退程度超预期等。