研究结论
　　2026年11月3日，美国国会参众两院将举行选举，改选众议院全部435个席位和参议院35个席位。本文是我们今年中期选举展望的第一篇，聚焦众议院选举结果和对市场的影响，我们也借本文推出我们第一版的众议院选举预测模型。
　　我们认为2026年共和党保留众议院多数议席的难度较大，但由于共和党在两党的选区重划竞争中暂居上风，导致我们认为2026年众议院选举结果暂时难以给出方向性的判断。
　　共和党想要在2026年保留众议院多数议席的难度较大。首先，从历史经验来看，在中期选举年，总统党都会丢失议席。今年共和党在众议院的安全边际极低，即使我们尽可能高估其安全边际，共和党的安全边际也只有2个议席。当下，我们计量模型预测共和党可能会失去8个议席，导致共和党丧失众议院多数地位。我们现行版本的模型设定，与学界、市场上的主流模型思路一致，是一个几乎完全基于民调数据的模型（关于模型的更多讨论，请见附录）。
　　但是，我们基于民调的预测模型无法捕捉选区变化对选情的影响。民调模型其实隐含一个假设，即本次选举中，选区经历的变化对于两党选情的影响是平等的，或者说，选区变化对选举而言是中性的。2026年众议院选举的一大变数即是共和、民主两党在全美推进的选区重划竞争，两党均希望重塑选区，使得选区变化更利好本党。换言之，今年的选区变化可能不是中性的，会对两党选情造成影响，也会造成最后选举结果偏离我们上述的预测结果。
　　自2025年8月至今，两党选区重划竞争的阶段性结果是共和党占优。我们预期共和党已经通过选区重划在众议院内净赚9席，不仅抵消了我们基于民调的模型预测的丢失8席，还多了一席优势。因此，我们现在认为，2026年众议院选举的结果难以判断。第三方选举分析机构近期观点的变化也印证了我们的判断。展望后续，我们认为共和党可能通过选区重划，进一步扩大在选举中的边际优势。
　　展望后续，如果共和党失去了众议院多数，对市场有两重意义。一是未来两年共和党在国会内推进单边议程的风险出清（例如金融去监管给美联储预留缩表空间，或进一步推进财政支出紧缩），国会政策的不确定性下降，二是未来两年政府停摆可能成为常态，市场可能因此出现财政担忧相关的“衰退交易”和“美元在岸流动性紧缩交易”。
　　风险提示
　　美国共和党在国会动作超预期的风险。当下我们认为2026年美国共和党在国会内抢跑改革的风险有限，但难以排除立法流程变化、引入市场关注的金融去监管等改革议程。
　　模型的解释与预测效力有限的风险。当前版本、基于民调数据的模型核心假设是，国会民调数据与众议院多数党议席变化之间的关系稳定，但该假设（包括正文里提及的选区重划问题）不一定成立，因而可能导致模型解释与预测效力有限。