研究结论
　　近期市场开始关注中欧贸易摩擦升级风险。我们认为年内欧盟对华关税（与其他贸易壁垒）存在上行风险，且增量的风险可能集中在三个领域，一是能源密集型产业（化工、钢铁等），二是汽车链，三是新能源链。至于风险落地的时间点，我们建议关注6月18日欧盟领导人峰会，届时欧盟可能调整对华政策基调。若欧盟推出增量对华限制政策，我们预期中方大概率要开启对欧盟的反制，中欧关系可能会继续下滑。
　　欧盟自2026年以来在筹备一套产业政策组合拳：第一步是提高关税、市场准入等贸易壁垒，第二步是在部分关键产业对外资准入提出要求，保护本地企业并要求外资企业转让技术、雇佣并训练欧盟区内工人。这套组合拳的起点是欧盟委员会2026年1月和3月提出的《网络安全法》修订案与《工业加速器法》草案。《网络安全法》修订案意图设定关键产业范围、建立“高风险供应商”清单，即建立市场准入壁垒，《工业加速器法》草案则对绿色产业相关的政府采购提出要求，并建立外资准入标准。在此之后，欧盟委员会又提高了钢铁关税、对部分化工品推出反倾销税。5月22日，法国、意大利、荷兰、立陶宛与西班牙（在5月26日撤销联名）联合要求欧盟委员会进一步收紧对华贸易政策；5月29日欧盟委员会举行内部讨论，明确“中欧贸易与投资的现状不可持续”。总而言之，这套政策组合拳的目标是保护欧盟三大类产业，一是能源密集型产业（化工、钢铁等），二是汽车链，三是新能源链（光伏、风电、电力设备等）。
　　展望后续，我们认为这三类产业面临的政策调整风险各不相同。
　　对于能源密集型产业，我们认为关税（包括“碳关税”）上行风险较大。自2022年俄乌冲突后，欧盟启动能源转型、能源成本开始上行，化工、钢铁等能源密集型产业竞争力边际下降。因此，欧盟当下的政策逻辑更偏向保护主义，我们认为更有可能使用关税等价格工具保护这些欧盟企业。
　　对于汽车链，我们认为整车相关的增量风险有限，汽零（尤其是电气化部件）面临的增量风险可能更大。尽管中国对欧盟的整车出口规模近年来不断扩大，可能会引发欧盟层面的关注，但近年来欧盟已对整车推出了反倾销税方案，中欧之间价格承诺相关谈判也在不断推进，我们认为中欧此前已对整车出口问题达成一定共识，欧盟调整整车相关政策的风险有限。相较而言，汽零的风险可能更大，因为中欧在此问题上缺乏讨论，且中国对欧盟出口的汽零规模近年也在快速增长，2023-2025年间年均增速超过10%。
　　对于新能源链，我们认为欧盟更有可能使用非关税壁垒（例如提高市场准入门槛，或限制政府采购等）来限制中国对欧出口。2022年至今，欧盟一大政策主线是“能源安全”。具体来说，在2022-2024年间主线是降低对俄罗斯的能源依赖，2024年后表现为能源相关产业自主可控。因此，我们认为欧盟在“安全”的逻辑下会选择数量型政策工具，直接、逐步推动欧盟能源设施自主可控，而非使用价格型工具、等待市场机制调节。
　　风险提示
　　欧盟委员会政策超预期变化的风险，尤其是加速出台新能源产业链相关的限制政策。