2021年创业板50见顶：交易结构先于基本面转弱。2020年起新能源产业趋势催化创业板50持续上涨，但在2021年指数见顶时产业仍具景气，上游锂矿价格仍在上行，新能源车销量和渗透率仍保持较高增长。换言之，彼时产业景气并未同步转弱，指数见顶源于交易结构的恶化。
　　信号一：仅由少数权重股支撑指数上涨。将创业板50指数成分股划分为权重组（指数前十大成分股）和非权重组（其余40只成分股），权重组主要反映产业核心龙头的支撑能力，非权重组主要反映行情扩散程度。当指数权重和非权重股同时走强时，投资者风险偏好处在上行阶段，趋势有望持续。当指数上涨越来越依赖少数权重股，非权重股无法同步形成强动量扩散时，资金扩散意愿下降转而追求确定性体现了科技成长投资者风险偏好开始下行。
　　信号二：市场预期过度一致。指数日度振幅的大小可以反映市场预期的分歧程度，振幅越大往往预示着分歧程度较大，反之则较为一致。从行情的阶段变化看，在最后一轮上涨及趋势确认结束区间，市场的预期经历了从分歧走向过度一致的过程，日振幅的阶段低点出现在趋势拐点期。这说明当所有看好新能源行情的投资者都已持有筹码，且预期最为一致的时候，往往就是趋势行情达到顶点的信号。
　　信号三：强动量消失伴随弱动量扩散。对比短期调整和趋势结束时的交易结构发现：短期调整时权重组的强动力占比虽有回落，但并未完全消失，且非权重组弱动量占比并未快速扩散。与之相比，趋势拐点出现时权重组强动量占比已经处于极低水平，并在调整开始后的5个交易日内快速消失，非权重组弱动量占比快速抬升至近一年历史高分位水平，此时指数出现“核心权重失去支撑、非权重弱势扩散”的交易结构崩塌。
　　启示：依据交易结构恶化信号进行指数择时。权重组强动量退潮、非权重组弱动量扩散以及市场预期过于一致等极值信号可作为判断科技成长宽基指数交易结构恶化的领先指标。实证显示，当交易结构恶化信号陆续出现时，已接近趋势顶点，继续上涨空间有限但后续下跌风险较大。因此，研究交易结构的变化不在于精准预测指数最高点，而在于帮助我们在趋势拐点出现前做好风险管理应对。
　　风险提示
　　1、极端风险事件，例如中美关系、全球地缘出现超预期大事件等，相应风险难以事前预判；
　　2、量化模型失效的风险，历史数据对未来的指引效果有限。