理财观察：5月理财产品均录得正收益
　　收益端，5月各类理财产品均录得正收益。商品及金融衍生品类、固定收益类、混合类、权益类理财月涨幅分别为1.2%、0.12%、0.12%、0.11%。
　　规模端，固收类理财仍是规模主要扩张方向，固收+类5月环比增幅居前。固定收益类、固收+类、混合类和权益类理财存续规模环比增幅分别为1.10%、3.19%、1.14%和0.27%，现金管理类和商品及金融衍生品类理财存续规模分别环比下降0.45%和13.90%。整体而言，客户风险偏好较前期边际改善，配置行为整体仍稳健。
　　资产观点：6月关注短期风偏扰动，重点做好风控
　　股票：分子端较5月变化不大，K型分化仍然明显。当前配置主线仍由分母端风险偏好主导，境内风险偏好/风险评价仍是核心变量。宽基层面整体中性偏谨慎，不宜做过度扩散；结构层面重点仍在与风险偏好相关性较高、且产业景气确定性相对更强的科技制造，但短期风偏扰动可能导致筹码松动，需重视仓位控制和组合对冲。消费、金融地产等与境内传统增长相关性较高的板块仍需相对谨慎。
　　债券：股票风偏压制有所缓解，短期受资金扰动，中期仍围绕风险溢价展开，更多承担股票组合对冲功能，整体中性。
　　黄金：短期谨慎，后续还有压力测试，机会或在8、9月份。
　　模型建议：仓位维持平稳，对冲仓位小幅增加
　　主线择时全天候模型：6月仓位较5月维持平稳，A股相对谨慎，重点仍在科技制造，同时以债券做好对冲。黄金/美股对冲仓位小幅增加。25年以来策略年化收益9.0%。
　　预期调整MP-BL模型：6月仓位变化不大。股票重点仍在科技/制造。商品方面能化、黄金仓位平稳。25年以来策略年化收益8.0%。
　　全天候行业轮动策略：6月推荐通信/有色金属/电力设备/基础化工/电子等板块。通过对股债的四种状态下行业的价格规律进行挖掘，得到全天候行业轮动策略，2025年以来策略年化收益46.2%。
　　策略建议：6月逢低关注A股指数增强/全天候/CTA等策略
　　短期海外流动性扰动或压制风险资产表现，但若后续全球风险评价回升，6月仍可逢低关注A股指数增强策略，全天候策略及CTA策略。
　　风险提示
　　极端风险事件，例如中美关系、全球地缘超预期事件等，可能打破统计上的历史规律；量化模型失效的风险，历史数据对未来的指引效果有限。