研究结论
　　6月资配主线：风险溢价仍占主导
　　3月资产配置主线极致，关注点在境外，对应原油相关标的仓位上升（如原油期货或能化ETF）；4月交易主线均衡，对应原油相关标的仓位下降。5月大类资产交易主线聚焦境内外风险偏好，对应加仓风险资产。进入6月，资产配置主线较5月变化不大，仍以境内风险偏好/风险评价为核心，同时境外风险评价的重要性有所抬升。
　　简言之，6月交易主线仍然围绕风险溢价展开。境内资产层面，风险偏好仍是影响配置方向的核心变量，权益资产内部需继续聚焦与风偏相关性较高、景气确定性相对更强的科技和先进制造板块；与此同时，短期风偏扰动可能加大，组合层面需通过中债做好对冲。境外资产层面，可增加黄金/美股等对冲仓位。
　　6月资产观点：短期风偏扰动，重点做好风控
　　（1）股票：分子端较5月变化不大，K型分化仍然明显。当前配置主线仍由分母端风险偏好主导，境内风险偏好/风险评价仍是核心变量。宽基层面整体中性偏谨慎，不宜做过度扩散；结构层面重点仍在与风险偏好相关性较高、且产业景气确定性相对更强的科技制造，但短期风偏扰动可能导致筹码松动，需重视仓位控制和组合对冲。消费、金融地产等与境内传统增长相关性较高的板块仍需相对谨慎。（2）债券：股票风偏压制短期有所缓解，但6月交易仍围绕风险溢价展开，债券更多承担股票组合对冲功能，整体中性。（3）美股上行有基本面支撑，但需关注AI景气不及预期带来的风险偏好扰动，整体中性，可作为少量对冲仓位。（4）黄金：短期仍需谨慎，但若后续全球风险评价回升，黄金对冲价值可能重现。（5）有色：商品波动上行但缺乏强趋势，有色内部重点关注需求确定性高、供需结构清晰的战略金属，对宏观敏感度高的品种相对谨慎。（6）原油：受地缘和供需扰动影响仍可能波动放大，策略上以套利或事件驱动为主。
　　模型业绩表现：（1）主线择时全天候：25年以来年化9.0%；（2）观点调整MPBL模型：25年以来年化8.0%。
　　6月配置观点：6月资产配置主线仍在风险溢价，整体仓位较5月变化不大。权益投资重点仍在科技制造，通过中债进行组合对冲，黄金/原油等仓位平稳。组合上，低风偏客户可维持股债均衡思路，以债券对冲权益波动；风险偏好相对较高的客户可重点关注受益风险偏好和产业景气支撑的科技制造方向，但需关注短期波动风险。
　　风险提示
　　极端风险事件，例如中美关系、全球地缘超预期事件等，可能打破统计上的历史规律；量化模型失效的风险，历史数据对未来的指引效果有限。