研究结论
　　5月红利风格整体调整。红利风格类指数5月平均收益率为-3.66%，中位数为3.78%，跑输中证800指数，仅新华中诚信红利价值指数取得正收益（0.72%）。
　　红利低波类指数回撤相对可控。所有红利指数类5月收益率均为负，红利低波类指数回撤相对可控，A股红利低波类指数5月平均收益率为2.39%，港股红利低波类指数5月平均收益率为-3.3%。
　　从风险收益指标看，港股红利类指数今年以来的夏普比率和卡玛比率均优于A股红利类指数，港股红利低波类指数最优，今年以来平均夏普比为1.166，今年以来平均卡玛比为1.047。
　　6月战略配置思路：关注低波类红利指数。红利风格在长期低利率环境并非持续占优，而是轮动表现。红利投资应基于对市场的风格研究，围绕增长预期、利率预期和风险溢价三类风险因子进行配置决策（详见《低利率环境红利投资需要择时》），6月红利配置主线围绕风险溢价展开。
　　若美伊谈判进程顺利，全球风险评价下行，市场风险偏好上行，红利整体不占优，制造/周期持仓占比高的红利指数或具表现机会，相关ETF：港股红利低波ETF景顺（159569），持仓中周期方向占比33.68%，制造方向占比23.15%。
　　若美伊谈判进程受阻，市场短期风偏扰动，低风险度红利防御效果较优，相关ETF：红利低波ETF富国（159525）。
　　6月战术配置跟踪：11只红利指数出现修复信号。我们认为红利类指数的反转效应显著，不存在趋势效应。增量资金的属性决定股价的变化特征，参与红利的投资者风险偏好上行空间相对有限，持仓行为更强调收益确定性与回撤约束。在红利战术择时中，标的累积涨幅所处历史分位数高于80%时需关注止盈压力；低于20%时可观察标的是否存在修复机会。5月红利风格整体调整，11只红利指数近6月涨跌幅所处近三年历史分位数低于20%水平，或存在超跌修复机会。
　　基于ETF的红利增强策略在收益增强和回撤控制上效果显著，24年以来年化收益率为18.92%，夏普比率和卡玛比率均优于单一持有中证红利ETF和中证800ETF。
　　风险提示
　　1、极端风险事件，例如中美关系、全球地缘超预期事件等，可能打破统计上的历史规律；
　　2、量化指标失效的风险，历史数据对未来的指引效果有限。