投资要点：
　　交易结构仍然是保险板块下跌的扰动因素。5月22日至6月5日，申万保险指数（801194.SI）由1180.12下跌至1162.00，区间跌幅1.54%。同期沪深300涨跌幅-0.58%，上证指数-2.07%，恒生指数2.52%。我们预计二季度保险公司基本面或呈现一定分化，核心在资产端的权益投资，负债端预计将进入到平稳震荡阶段；股价则需进一步观察交易结构因素的影响，预计这将是影响股价的重要因素。
　　1-4月人身险保费延续景气而财险增速承压，年内已有8家险企发行资本补充债券。1）26年1-4月保险行业累计保费收入27,329亿元，同比5.3%。人身险行业前4月原保费累计收入20,700亿元，同比6.3%，寿险、健康险和意外险分别为17,289亿元、3,275亿元和135亿元，同比分别7.6%、0.6%和-11.3%；财险行业累计原保费收入6,629亿元，同比2.2%，车险和非车险原保费收入分别2,958亿元和3,671亿元，同比分别-0.3%和4.3%。2）截至5月25日，年内已有8家险企发行资本补充债券，合计规模超180亿元，涉及中信保诚人寿、中英人寿、长城人寿、阳光人寿、中邮人寿等机构。同时，5月泰康养老、中荷人寿、同方全球人寿等3家机构获批发行资本债券。3）5月26日消息，湖北、湖南、贵州、广东、广西、江西、重庆等7省（自治区、直辖市）因暴雨洪涝灾害，保险业累计接报案4.2万件，估损金额9.1亿元，已赔付和预赔付2.6亿元。
　　平安人寿持续举牌中国人寿H股，中国财险总裁任职获监管批复。1）平安资管受托平安人寿资金投资于中国人寿H股股票，达到中国人寿H股股本的15%，触发举牌；长城人寿增持绿色动力环保，最新持股比例为28.99%。2）金融监管总局已核准张道明先生担任本公司总裁的任职资格。3）泰康养老拟公开发行不超过人民币20亿元的无固定期限资本债券；鼎和财险注册资本由约46.4亿元增至60亿元；中信保诚发行40亿元无固定期限资本债券（第二期）。4）新华保险发布公告，将于26年8月7日派发末期股息每股2.06元。
　　投资建议：我们预计寿险新业务价值与产险承保盈利仍然稳健，Q2资本回暖带动资产端改善，建议关注保险板块估值修复机会，短期交易结构因素仍是股价的重要影响因素，维持行业“增持”评级。个股方面，建议增持中国平安/新华保险/中国人民保险集团/中国太保/中国财险/中国人寿。
　　风险提示：长端利率下行；权益市场波动；负债成本改善不及预期。