投资要点：
　　本周（6月1日~6月5日）行业波动加大，算电协同有换风格迹象，但电价仍强，仍可乐观。之前看芯片技术进步，市场对国产芯接受度提高，预期电量上行，电厂受益；本周后期看海外芯片体系兼容和生态优于国内，预期国内仍需时间突破，有算力中心的电厂受益。广东电价继续高位超预期，西南降雨超预期。本周广东现货电价继续保持0.5元/度附近（浙江预计今夏全省最高用电负荷或将达到1.42亿千瓦，同比增长8.4%），行业估值的提升可长期期待。
　　绿证涨价趋势明显。2026年4月，国家能源局核发绿证2.37亿个（可交易绿证1.77亿个，占比74.85%），涉及风光等项目181.48万个。本期核发2026年3月可再生能源电量对应绿证1.71亿个（占比72.16%）。1-4月，累计核发绿证9.34亿个。（2）2026年4月，全国交易绿证7110万个，其中绿色电力交易绿证2972万个。剩余的属于单独交易的绿证4138万个，按绿证产生年份均价为2024年1.12 / 2025年4.63 / 2026年5.84元/个。对应2025年4月核发：2023年及以前0.63元/个、2024年2.22元/个、2025年4.12元/个。
　　短期动力煤价有望继续小幅上行，中下游提前补库后，煤市或冲高回落：1、受5月22日山西沁源留神峪煤矿事故影响，属地煤矿已全部停产。2、印尼计划下调全年产量，今年1-4月我国来自印尼煤炭YOY-8.1%（25年进口印尼煤2.11亿吨，占总进口量43%），国际煤价在140美元/吨附近波动。3、环渤海港口存煤同比降低175万吨至2900万吨（含黄骅港）。
　　25年GDP能耗下降5.1%。2025年，全国碳排重点单位共3378家，其中发电2087家、钢铁232家、水泥962家、铝冶炼97家，市场共运行243个交易日。2025年配额成交量+24%至2.35亿吨，成交额146.30亿元。全年均价62.36元/吨。初步核算，2025年一次能源生产总量+3.6%至51.3亿吨标准煤，消费总量+3.5%至61.7亿吨。消费量：煤炭+0.1%，原油+3.6%，天然气+2.0%，电力+5.0%。煤炭占比下降1.8个点至51.4%；扣除原料用能和非化石能源消费量后，全国万元国内生产总值能耗同比2024年下降5.1%。
　　风光入市，电力市场化陡增：2026年4月，各电力交易中心组织完成市场交易电量5883亿度（YOY+25.5%）。省内交易4730亿度，其中电力中长期交易3877/现货交易587/合同转让266亿度；省间交易1153亿度，其中电力中长期交易1076/现货交易73.3/合同转让3.3亿度。1-4月国网19027亿度（YOY+27.3%），南网4092亿度（YOY+18.8%），内蒙古1188亿度（YOY+24.0%）。
　　云霄直流输电权市场化交易方案印发。该方案是国内首个跨经营区常态化输电权交易机制，将“输电通道使用权”转为可交易资源。1、市场主体可在中长期交易中同步申报电量和输电权需求，通过联合出清优化通道配置。2、优先级上，国家优先发电计划优先，闽粤两省市场化交易次之，剩余容量向其他省份开放。
　　风险提示。（1）经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。（2）电力市场化方向确定，但发展时间难以确定。