本期投资提示：
　　一周行情回顾：据iFind，环比上周1）上证指数下跌1.08%，深证成指下跌0.14%，沪深300上涨0.97%，有色金属（申万）指数下跌2.88%，跑输沪深300指数3.85个百分点。2）分子板块看，环比上周，贵金属下跌4.84%，铝下跌3.14%，能源金属下跌4.72%，小金属下跌1.64%，铜下跌1.12%，铅锌下跌5.37%，金属新材料下跌3.45%。
　　价格变化：环比上周，1）工业金属及贵金属：据iFind，LME铜/铝/铅/锌/锡/镍价格-0.23%/0.47%/0.22%/-0.08%/2.30%/0.79%，COMEX黄金价格1.32%、白银-0.43%。2）能源材料：据上海有色网和百川盈孚，电池级碳酸锂持平；电解钴-1.28%，电解镍-0.28%；干法隔膜-2.22%，湿法隔膜不变；六氟磷酸锂+0.45%；6um锂电铜箔加工费不变。3）黑色金属：据iFind，螺纹钢价格-2.08%；铁矿石价格-4.08%。
　　贵金属：美国4月PCE物价指数同比提升3.8%，创2023年5月以来最大涨幅，3月数据修正后仍为3.5%；剔除食品和能源项目后的核心PCE物价指数同比增长3.3%，为2023年11月以来最高水平，3月为3.2%。26Q1全球央行购金244吨，环比增加17%；26年4月中国央行购金26万盎司，环比3月增加10万盎司，金价回调下显著加速，央行购金对金价形成强支撑。短期受通胀超预期、沃什上台、美债走强等金价震荡走弱，但长期看货币信用格局重塑持续，大而美法案通过后美国财政赤字率将提升，当前我国黄金储备偏低，我们认为央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行；金银比处于偏高水平，边际需求修复预期下金银比有望收敛，建议关注白银。当前贵金属板块估值处于历史中枢下沿，板块具备持续修复的动力及空间，建议关注赤峰黄金、灵宝黄金、山金国际、中金黄金、招金矿业、山东黄金、株冶集团、盛达资源。
　　工业金属：1）铜：需求层面，本周电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率分别为61.1%/10.9%/66.1%，环比-0.9/+2.3/-0.8pct；库存层面，国内社会库存24.5万吨，环比增加0.1万吨；交易所库存合计115.0万吨，环比增加0.7万吨；供给层面，本周铜现货TCTC-107.3美元/干吨，环比下降1.0美元/干吨。受泥石流及矿石湿度影响，自由港下调Grasberg产量指引，生产恢复率仅65%，产量预期降至约8亿磅(此前约11亿磅)。艾芬豪矿业更新的独立研究报告下调卡莫阿-卡库拉铜矿产量计划，2026年产量预期下调至29万至33万吨，2027年的产量预期下调至38万至42万吨，计划从2028年起铜产量提升至50万吨以上。短期卡莫阿-卡库拉/Grasberg下调产量预期、硫酸短缺下湿法铜可能减产，铜社库处于低位，铜价偏强，长期电网投资增长、AI数据中心增长等，叠加铜供给相对刚性，价格中枢有望持续抬高，建议关注低估值紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业、河钢资源。2）铝：本周铝下游加工企业开工率64.1%；国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存158.25万吨，较上周末去库3.5万吨。展望后市国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，中东冲突或导致阶段供需失衡，电解铝价格有望延续长期上行趋势，建议关注一体化布局完备标的（天山铝业、南山铝业、中国铝业、新疆众和），以及成本改善的弹性标的（云铝股份、神火股份、中孚实业）。
　　钢铁：供给端，本周钢铁产量环比增长；需求端，下游需求环比下降；库存端，钢材库存环比下降；螺纹钢价格环比上涨。铁矿石方面，供应端海外发运量有所增长，需求端铁水产量环比增长，库存处于高位，进口铁矿石价格环比下跌。后续重点关注供给端产量调控情况及旺季需求情况，关注业绩稳定的红利属性标的（宝钢股份、南钢股份、中信特钢）以及高端特钢标的（久立特材）。
　　能源金属：1）钴：刚果金出口钴产品受限，供给端整体偏紧，本周钴价高位震荡，关注华友钴业、腾远钴业。2）锂：锂下游需求保持景气，供给扰动仍在，本周碳酸锂现货价格环比下跌，关注中矿资源、永兴材料、大中矿业、盛新锂能、赣锋锂业。3）镍：供给端扰动偏多，但需求端相对一般，本周镍价环比回落。
　　战略金属：1）稀土：本周国内氧化镨钕价格环比下跌，海外重稀土价格环比上涨，国内外价差进一步拉大，关注供给端政策以及相关下游出口政策变化。2）钨：本周国内钨精矿以及APT价格见底反弹，海外APT价格维持稳定。钨精矿产量环比下行，行业库存仍处于较低水平，后续关注钨价反弹机会。3）铟：本周国内高纯6N铟、99.995%精铟以及磷化铟衬底售价维持稳定，我们坚定看好磷化铟放量后给铟金属带来的需求机会。
　　成长周期投资分析意见：降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业，建议关注华峰铝业、宝武镁业、铂科新材、博威合金。
　　风险提示：国际地缘政治变化、宏观经济变化、下游需求不及预期、大宗商品价格变化