1Q25险资规模持续扩张，二级权益配置比例qoq+0.15pct至15.5%。截至3月末，保险资金运用余额较上年末提升2.5%至39.44万亿元；其中，债券/银行存款/股票/证券投资基金/长期股权投资/其他资产配置规模分别为19.21/3.07/3.84/2.07/2.98/6.86万亿元，占比50.5%/8.1%/10.1%/5.4%/7.8%/18.0%,较上年末+0.1pct/-0.1pct/+0.0pct/+0.1pct/+0.2pct/-0.3pct。
　　人身险/财险。1）人身险公司：进一步夯实债券底仓，银行存款持续小幅压降，稳步增配二级权益及长期股权投资。截至3月末，人身险公司资金运用余额较上年末+2.6%至35.55万亿元，占行业整体的90.1%。资产配置方面，债券/银行存款/股票/证券投资基金/长股投/其他资产规模分别为18.20/2.67/3.60/1.87/ 2.84/6.38万亿元，占比51.2%/7.5%/10.1%/5.3%/8.0%/17.9%，较上年末+0.1pct/-0.1pct/+0.0pct/+0.1pct/+0.2pct/-0.3pct。2）财产险公司：加仓债券、银行存款、股票及基金。截至3月末，财产险公司资金运用余额qoq+2.3%至2.47万亿元，占行业整体6.3%；增速低于人身险公司，预计主要受到同期保费收入增速承压影响；其中，债券/银行存款/股票/证券投资基金/长期股权投资/其他资产规模分别为10130.35/4029.38/2337.59/1999.43/1399.13/4824.10亿元，占比41.0%/16.3%/9.5%/8.1%/5.7%/19.5%,较上年末+0.4pct/+0.2pct/+0.1pct/+0.3pct/-0.1pct/-0.8pct。
　　险资二级市场权益配置力度持续加码。1Q26权益市场波动承压，沪深300指数下跌3.89%，险资二级市场权益（股票+证券投资基金）配置规模逆势提升，季末余额达5.90万亿元，单季度新增2010.28亿元（增配股票1024.30亿元，增配证券投资基金985.98亿元），占资金运用余额的15.5%，较上年末+0.1pct。1）人身险公司：贡献主要增量，截至3月末，人身险公司二级市场权益规模5.47万亿元，单季度新增1815.12亿元（其中，增配股票954.63亿元、证券投资基金860.49亿元）；2）财产险公司：截至3月末，财产险公司二级市场权益规模4337.02亿元，较上年末+4.7%，单季度新增195.16亿元（增配股票69.67亿元、证券投资基金125.49亿元），占资金运用余额的17.5%，较上年末+0.4pct，布局积极性更强。
　　投资分析意见：中期视角来看，险资权益配置比例仍有上行空间。预计近期板块表现主要受资金面因素及板块短期缺乏催化阶段性影响，本周五金融监管总局局长正式落地，后续监管战略定位有望进一步明晰。中期视角下资产、负债改善趋势并未发生变化，推荐中国人寿（H)、中国财险、新华保险、中国太保、中国平安，建议关注中国人保、中国太平、众安在线。
　　风险提示:政策影响超预期、市场波动加剧、长端利率下行、大灾影响超预期。